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公司發佈 2023 年中報，2023H1 實現營業收入 851.5 億元，同比增長 0.7%；實現淨利潤 23.9 億元，同比增長 24.1%；實現歸母淨利潤 3.4 億元，經營性現金流淨額 104.2 億元。
1、2023 上半年面板價格持續上漲，Q2 營收和淨利潤持續增長
2023H1 實現淨利潤的增速回正，主要得益於半導體顯示行業供需格局優化，大尺寸面板價格穩定上漲，整體業績改善明顯。報告期內，半導體顯示業務實現營業收入 355.3 億元，同比減少 4.7%，其中第二季度實現營業收入 204.1 億元，同比增長 18.5%，環比增長 34.9%，淨利潤環比一季度減虧 21.5 億。
新能源光伏和半導體材料業務產業鏈協同持續增強，營收和利潤高速增長。報告期內，TCL 中環實現營業收入349 億元，同比增長 10.1%，淨利潤 48.4 億元，同比增長 50%。
2、面板價格企穩回升，環比營收持續改善
面板價格持續改善，大尺寸面板價格自今年 3 月以來持續上漲，中小尺寸面板價格在低位逐步企穩。
大尺寸領域，TCL 堅持大尺寸化和高端化策略，積極發展交互白板、數字標牌、拼接屏等商用顯示業務。TCL華星高世代線覆蓋四座 8 代線和兩座全球最高 11 代線，電視面板市場份額穩居全球前二。報告期內，公司 55寸及以上產品面積佔比提升至78%，55寸和75寸產品份額全球第一，65寸產品份額全球第二，無影屏和 120HZ等高端電視面板市場份額穩居全球第一。在交互白板、數字標牌、拼接屏等商用市場，TCL 華星市場份額居全球前列。
中尺寸領域，加速佈局 IT 和車載新領域，收入佔比 21%。6 代 LTPS 產線擴產逐步推進，定位中尺寸 IT 和車載業務的 t9 順利量產爬坡，已完成商顯、顯示器、筆電等業務品牌客戶導入。報告期內，公司在顯示器整體出貨排名全球第三，其中電競顯示器市場份額全球第一；LTPS 筆電和平板全球第二，LTPS 車載屏出貨量亦大幅增加，Mini-Led 背光顯示器、筆電、車載等差異化產品也均已量產。
小尺寸領域，進一步鞏固 LTPS 手機面板市場地位，創新驅動柔性 OLED 業務，拓展 VR/AR 及專顯市場。t3LTPS手機面板出貨量全球第三，t4 柔性 OLED 手機面板出貨量全球第五，新導入多家品牌客戶，客戶結構進一步改善。
我們認爲，未來面板價格走勢與短期供給端稼動率調整和中期海外促銷季需求直接相關。
長期看，伴隨面板產能逐漸向中國大陸和頭部聚集，新長尾廠商正面臨再次斷尾風險，企業生存慾望最爲強烈，在當前需求基本面基本成型情況下，或將面臨產品轉型 IT、尋求新場景需求或接受收併購等。此外，大尺寸化趨勢推動對整體面板出貨面積推動顯著，公司大尺寸業務有望受益。
3、光伏硅片市佔率全球第一，加速國家化佈局，搶佔高價值市場份額
報告期內，依託 G12 及 N 型光伏材料技術優勢，TCL 中環鞏固市場龍頭地位，增強 TOPCON 電池和疊瓦組件佈局。截至報告期末，公司單晶總產能達 165GW，光伏硅片市佔率全球第一，引領大尺寸、薄片化、細線化等晶體晶片工藝技術升級。新投建 25GW N 型 TOPCON 電池智慧工廠，疊瓦組件產能持續提升，構建基於下一代技術的產業鏈差異化競爭力。
此外，公司與 Vision IndustriesCompany 簽署合作條款清單，擬共同成立合資公司並在沙特阿拉伯投資建設光伏晶體晶片工廠項目，開啓晶體晶片海外在地製造佈局，公司與 Maxeon 實現了全球範圍內生產與渠道的相互促進和協同發展，將進一步協助公司未來海外業務的加速發展。
4、期間費用率保持穩定，持續保持公司技術和生態領先優勢
2023H1 整體費用率 11.4%，同比增加 0.9pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲 1.4%/2.4%/1.9%/5.7%，同比分別+0.2pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.5pct。
公司持續技術與生態領先優勢，佈局下一代顯示技術和材料，加強產業鏈垂直生態佈局。公司積極投入量子點顯示技術，加大對量子點顯示材料、新型器件結構、噴墨打印等技術研究與產業合作。旗下廣東聚華已建成全球領先 G4.5 印刷顯示公共研發平台。此外，公司持續投入 Micro-LED 顯示技術，推動從材料、工藝、設備、產線方案到自主知識產權的全生態佈局。
2023H1 營業週期 81.9 天，與 2022 年同期略有上升（73.4 天），現金收入比 0.72，較去年同期 0.78 也略有下滑。但受益於業績增長，整體經營性淨現金流 104.1 億元，較去年同期同比增長 15.5%，整體營運能力穩定。
5、投資建議：
我們認爲，伴隨面板產業以銷定產策略穩步實施，以及 2023 年補貨週期，供需結構逐步改善推動行業整體價格上行。面臨下半年海外促銷等刺激，下游廠商補貨需求增加，面板行業價格有望穩定上行，光伏行業加速增長，維持盈利預測，預計公司 2023-2025 年營收分別爲 1990.3/2403.8/2900.3 億元，受轉增和定增配售上市影響，預計公司 2023-2025 年 EPS 分別調整爲 0.32/0.38/0.47 元，對應 2023 年 8 月 29 日 3.94 元/股收盤價PE 分別爲 12.3/10.3/8.3 倍，持續看好 LCD 顯示行業長期競爭格局改善和產業鏈戰略價值的提升，維持公司“買入”評級。
6、風險提示：
面板價格不穩定性及面板價格回升期的不可預期性風險；面板價格漲跌與公司整體收入和盈利情況高度相關，面板價格波動過大，導致公司業績不及預期；先進顯示技術快速商用，LCD 面板產能過早淘汰；TCL 中環業績波動對公司業績影響；系統性風險帶來中環股份股價大幅下降。