事件：公司發佈23 年中報，23 年H1 實現營業收入851.9 億元，同比增長0.74%；歸母淨利潤3.4 億元，同比下降48.68%；扣非後歸母淨利潤-6 億元。23 年Q2單季度實現營收457.24 億元，同比增長4.01%，環比增長15.86%；歸母淨利潤8.89 億元，同環比均扭虧；扣非後歸母淨利潤1.3 億元，同環比均扭虧。
點評：
業績符合預期，半導體顯示業務復甦顯著：半導體顯示業務實現營業收入355.3億元，同比-4.7%，其中Q2 實現營業收入204.1 億元，同比+18.5%，環比+34.9%，淨利潤環比一季度減虧21.5 億。23 年H1 全球顯示終端需求依然低迷，但季度環比已有改善。大尺寸面板價格自23 年3 月以來持續上漲，中小尺寸面板價格在低位逐步企穩，公司作爲大尺寸TV 面板龍頭顯著受益於行業價格修復。
面板供需趨向緊平衡，公司大尺寸穩固，中尺寸快速發展：產品大尺寸化趨勢帶動面積需求穩步增長；供給方面，大尺寸面板行業集中度已大幅提升，產業競爭已由投資牽引下的快速提升規模和市佔率，回歸到供需修復下的以技術和盈利爲關鍵指引的高質量領先，通過動態排產實現行業健康發展。大尺寸領域，TCL華星高世代線佈局覆蓋t1、t2、t9、t10 四座8 代線工廠和t6、t7 兩座全球最高的11 代線工廠，電視面板市場份額穩居全球前二；公司55 吋及以上尺寸產品面積佔比提升至78%，55 吋和75 吋產品份額全球第一，65 吋產品份額全球第二，無影屏和120HZ 等高端電視面板市場份額穩居全球第一。中尺寸領域，TCL 華星加速IT 和車載等新業務佈局，提升產品競爭力，優化客戶結構。6 代LTPS 產線擴產項目按計劃推進，定位於中尺寸IT 和車載等業務的t9 產線順利量產爬坡，已完成商顯、顯示器、筆電等業務品牌客戶導入，TCL 華星的中尺寸業務快速發展，23 年H1 收入佔比爲21%，預計未來佔比還將持續提升。
依託G12 及N 型光伏材料技術優勢，TCL 中環持續鞏固市場龍頭地位：截至23年H1，公司單晶總產能達 165GW，光伏硅片市佔率全球第一，晶體單位產品硅料消耗率、單爐月產以及晶片每公斤出片數等指標均大幅領先行業水平。隨着能效需求提升，光伏產品加速向N 型技術迭代，公司已構築深厚技術壁壘，新投建25GW N 型TOPCON 電池智慧工廠，疊瓦組件產能持續提升。
盈利預測、估值與評級：維持公司23-25 年41.83 億/99.56 億/120.66 億歸母淨利潤預測，對應23-25 年PE 分別爲18x/7x/6x，考慮到顯示業務復甦趨勢顯著，維持“買入”評級。
風險提示：面板需求不及預期，新能源光伏業務增速不及預期。