经营分析業績簡評
2023 年8 月29 日，公司發佈2023 年半年度報告。2023 年H1，公司實現收入13.8 億元（+55%），歸母淨利潤2.3 億元（+358%），扣非歸母淨利潤1.5 億元（+205%）。
分季度來看，2023 年Q2 公司實現收入7.3 億元（+73%），歸母淨利潤0.72 億元（+420%），扣非歸母淨利潤0.77 億元（+563%）。
經營分析
業務結構轉型升級效果顯著，上半年實現高質量發展。分產品看，2023 年H1，公司屈光項目收入7.1 億元（+33%），視光項目收入1.9 億元（+53%），白內障項目收入2.7 億元（+137%），綜合眼病項目收入2.0 億元（+71%）。公司自2018 年起主動調整業務結構，大力發展屈光、視光等非醫保結算項目，受益整體消費復甦，這兩塊業務收入增長較快，且在視光方面，公司全面推廣第五代全數字化和智能化角膜塑形鏡驗配技術，視光項目毛利率爲45.67%（+2.91pcts）。在白內障業務方面，公司持續推廣多功能人工晶狀體及高端手術方式，該業務毛利率爲43.37%（+8.06pcts）。此外，綜合眼病項目毛利率爲19.77%（+4.60pcts），回暖明顯。
穩步推進擴張計劃，持續爲業績增長賦能。2023 年H1，上海奉賢普瑞和湖北普瑞陸續開診，且公司完成對東莞光明眼科的收購，已運營27 家連鎖眼科專科醫院，覆蓋全國所有直轄市及十餘個省會城市，且另有多家新院已完成選址工作，正在籌備過程中。過去三年內新開診的醫院未來有望成爲公司新的內生增長引擎；同時，併購也能爲公司提供“即戰力”，東莞光明眼科於2023 年1月並表，上半年即實現收入1.0 億元，淨利潤0.28 億元。
規模效應彰顯，盈利能力兌現。隨着公司經營規模的擴大，採購端議價能力進一步提升，採購成本下降，同時公司連鎖經營模式的協同性提高，費用端得到優化。2023 年H1，公司銷售費用率爲15.8%（-2.2pcts），管理費用率爲11.9%（-2.5pcts），毛利率爲45.4%（+1.5pcts），實現扣非歸母淨利率10.8%。
盈利預測、估值與評級
公司持續推進“全國連鎖化+同城一體化”佈局，我們看好公司保持較好的盈利能力。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲2.90、3.27、4.45 億元，分別上調18%、18%、12%，同比增長1310%、13%、36%，EPS 分別爲1.94、2.19、2.97 元，現價對應PE 爲55、48、36 倍，維持“增持”評級。
風險提示
醫院擴張不及預期風險；醫療安全性事故糾紛風險；市場競爭加劇風險；股東減持風險。