公司發佈2023 年中報，23H1 實現營業收入92.19 億元，同比-19.46%；歸母淨利潤3.5 億元，同比-41.28%；扣非歸母淨利潤3.04 億元，同比-48.69%。
H1 業績同比大幅下降，Q2 業績環比回升。23H1 公司業績受損的主要原因有：
（1）國內外需求疲軟。國內：鋁加工行業面臨下游相關產業較長的去庫存週期；國外：歐美國家高通脹導致消費低迷，且2022 年客戶超量備貨，中國鋁箔上半年整體出口量不及預期，同比下降約9.9%。（2）全球經濟環境嚴峻，貿易局勢緊張。23Q2 業績環比明顯改善，實現營業收入47.1 億元，同比/環比分別-18.77%/+4.46% ； 歸母淨利潤1.96 億元， 同比/ 環比分別-48.68%/+26.45%；扣非歸母淨利潤1.62 億元，同比/環比-59.60%/14.08%。
新能源車+儲能驅動，電池鋁箔需求有望持續高景氣。在能源轉型的雙碳時代背景下，中國市場仍會維持全球最大動力電池市場地位，鋰電池產業將迎來更明確的發展機會。GGII 預計到2025 年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030 年有望達到3000GWh。對應電池鋁箔需求量分別爲54.25萬噸、105 萬噸，國內現有電池鋁箔產能擴產增速仍無法滿足新能源產業的擴張需求。加上儲能市場以及細分領域的電動化，鈉離子電池的市場化，未來10 年全球對動力電池的需求將超過10TWH，要求動力電池產業加快產能擴充，進而帶動電池鋁箔的需求量大幅提升。
加快海外佈局，搶佔歐洲市場。公司積極推進海內外佈局，擁有鎮江、杭州、內蒙、意大利靈都、泰國羅勇等5 個生產基地，是目前國內唯一一家“走出去”的鋁加工企業。海外市場電動化率低，長期空間廣闊，公司通過海外佈局，有望率先供給其歐洲114GWh 產能，此外公司與比亞迪、LG 等龍頭合作緊密，有望充分受益海外市場高增長，提升海外乃至全球市佔率。23 年7月，公司完成對意大利公司Slim 鋁業及其兩個子公司100%股權收購，至此，公司在歐洲已具備完整的產業鏈，未來可依託上下游產業鏈的完整性、較強的新產品研發能力、完整的銷售網絡等優勢，進一步增加市場競爭力。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到上半年需求增速放緩、疊加產業鏈去庫存等因素導致公司業績下滑，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年公司實現歸母淨利潤9.61、12.24、15.28 億元，對應市盈率15.1、11.8、9.5 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：需求不及預期，產能釋放緩慢，二級市場波動等。