事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023H1 實現營業收入530.78 億元，同比增長5.54%，實現歸母淨利潤5.90 億元，同比扭虧；其中2023Q2 實現歸母淨利潤2.24 億元，同比扭虧，環比下降38.96%。
能源及工業裝備板塊穩中有增，持續優化集成服務板塊產業結構。2023H1 公司聚焦主業並優化產業結構，各項業務中：能源裝備板塊受益於燃煤發電業務和電網業務高景氣，營業收入同比增長5.8%至256.77 億元，毛利率同比增長2.2個pct 至19.4%。工業裝備板塊受益於電梯、工業基礎件業務穩健發展，營業收入同比增長17.0%至196.09 億元，毛利率同比略有上升至16.8%。集成服務板塊處在持續優化產業機構過程中，營業收入同比下降11.7%至102.65 億元，毛利率同比下降1.2 個pct 至12.6%。
能源裝備新增訂單維持高增，在手訂單規模充裕保障業績增長。2023H1 公司實現新增訂單820.1 億元，同比增長38.4%，其中能源裝備板塊表現亮眼，新增訂單同比增長89.4%至494.6 億元（核電裝備同比高增182.3%至78.2 億元，煤電裝備同比高增386.7%至226.8 億元），工業裝備新增訂單同比下降4.8%至214.3 億元，集成服務新增訂單同比增長4.6%至111.2 億元。
氫能、光伏領域實現突破，未來有望貢獻新的業績增量。公司持續提升能源裝備產業優勢，聚焦新能源裝備並積極拓展“風光儲氫”等多能互補業務，在風電和儲能領域已有深厚積累的同時開拓氫能及光伏領域業務：
氫能領域公司聚焦“制、儲、加、用”四大環節關鍵核心設備並以電解水制氫爲產業突破點，目前已發佈2000Nm3/h 鹼性電解槽產品。
光伏領域圍繞先進光伏電池片及組件生產等核心製造環節，與行業領先的設備供應商理想萬里暉合作，聯合攻關推出600MW 異質結光伏整線設備；同時成立上海恒羲光伏科技有限公司並與南通市海門區人民政府簽署產業投資協議，擬投資4.8GW 異質結電池及組件產能，預計先期一階段1.2GW 在2023 年年底可實現首片下線。
維持“買入”評級：我們維持原盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤爲25.36/32.22/40.37 億元，對應EPS0.16/0.21/0.26 元，當前A 股股價對應23年PE 爲27 倍，H 股股價對應23 年PE 爲10 倍。作爲國內領先的能源裝備（煤電、海上風電、核電）製造龍頭，在我國能源結構轉型、產業結構調整的背景下公司有望利用龍頭優勢進一步提升市佔率，同時在公司技術研發優勢的支撐下儲能和氫能業務也有望成爲公司新的業績增長點，維持A/H 股“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲致成本承壓；地緣政治等因素帶來的海外業務風險；匯率波動風險等。