维持“增持” 评级。公司Q2 公司实现收入43.19亿元，同比+15.67%，扣非归母净利润4.69 亿元，同比-14.94 亿%，符合预期。考虑到硅料均价环比下行，下调2023-25 年EPS 至0.60(-0.14)/0.64(-0.24)/0.78(-0.36)元，可比公司24 年PE12 倍，下调目标价至7.68 元。本報告導讀：
公司 2023 年中報符合預期，Q2 玻璃板塊中浮法盈利改善，光伏有效產能提升，但硅料盈利環比或有收窄。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司Q2 公司實現收入43.19億元，同比+15.67%，扣非歸母淨利潤4.69 億元，同比-14.94 億%，符合預期。考慮到硅料均價環比下行，下調2023-25 年EPS 至0.60(-0.14)/0.64(-0.24)/0.78(-0.36)元，可比公司24 年PE12 倍，下調目標價至7.68 元。
玻璃板塊：浮法盈利改善，光伏有效產能提升。23H1 公司玻璃板塊（包括浮法/工程/光伏玻璃）實現收入63.35 億元，淨利潤4.8 億元。
公司浮法玻璃保持領先行業的盈利水平，通過高端加工環節有效對沖了浮法波動。同時光伏玻璃22 年下半年產能擴張在23H1 得以釋放利潤，根據卓創數據，截至目前公司光伏玻璃產能達到7470t/d。
Q2 硅料盈利貢獻或有收窄。23H1 公司太陽能及其他板塊收入15.85億元，實現淨利潤3.56 億元，其中公告披露宜昌南玻硅材料公司淨利潤爲3.33 億元，意味着太陽能板塊利潤大頭仍是硅料貢獻的。根據百川資訊，23Q1 多晶硅均價在21 萬元/噸，23Q2 多晶硅均價14萬元/噸，進入Q3 以來硅料價格已經降至6-7 萬元/噸，擊破大部分二三線企業的成本線，公司宜昌老的硅料產能在湖北電價較高，因此Q3 硅料板塊或承擔較大盈利壓力。
電子玻璃競爭加劇。23H1 公司電顯板塊實現收入7.2 億元，實現淨利潤0.15 億元，電子玻璃盈利能力持續下滑，消費電子市場持續低迷，且國產電子玻璃產能加速擴張帶來競爭加劇。
風險提示：地產竣工需求大幅下行，光伏玻璃供給增加超預期。
