事件：公司發 布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現營業收入10.30 億元，同比減少20.05%；實現歸母淨利潤2.42 億元，同比減少28.12%；2023 年二季度公司實現營業收入5.25 億元，同比減少16.35%，環比增加3.96%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比增加13.91%，環比增加222.81%。
長鏈二元酸需求疲軟，半年業績同比下滑。公司以合成生物學等學科爲基礎，主要從事新型生物基材料的研發、生產及銷售。公司具有生物法長鏈二元酸（DC10-DC18）產能11.5 萬噸/年，其中生物法癸二酸產能4 萬噸/年，生物基戊二胺產能5 萬噸/年，生物基聚酰胺產能10 萬噸/年。上半年由於公司主營產品長鏈二元酸下游需求疲軟以及一次性成本費用的增加，公司業績同比下滑。2023 年上半年公司的銷售費率、管理費率、財務費率、研發費率分別爲1.82%、8.82%、-16.37%、8.36%，分別同比+0.18pct，+3.73pct，-2.96pct、+1.65pct。公司癸二酸項目於去年三季度建成並開始試生產，有望在今年逐步放量，成爲公司新的業績增長點。同時，公司50 萬噸/年生物基戊二胺、90 萬噸/年生物基聚酰胺項目、3 萬噸/年長鏈二元酸和2 萬噸/年長鏈聚酰胺等項目也在穩步推進，項目儲備充足，爲後續的產品放量打下基礎。
招商局入股簽訂合作協議，生物基聚酰胺有望持續放量。2023 年6 月25 日，公司通過了2023 年度向特定對象發行A 股股票的相關議案，本次發行完成後，招商局集團將間接持有公司超過5%的股份。同時雙方簽署《業務合作協議》，2023-2025 年，招商局擬從公司採購生物基聚酰胺樹脂的量分別爲不低於1 萬噸、8 萬噸和20 萬噸。公司的生物基材料將有望應用於招商局下屬的多個實業板塊，雙方將分別發揮自身的技術和市場優勢，形成產業鏈的有效協同。此次合作將有望加快公司生物基聚酰胺的持續放量，爲公司產品的市場推廣提供助力。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.46/7.70/11.52 億元，EPS分別爲0.94/1.32/1.98 元，對應PE 分別爲59/42/28 倍。考慮公司作爲合成生物學龍頭，主營產品長鏈二元酸優勢明顯，癸二酸有望在今年逐步貢獻業績；招商局入股後，生物基聚酰胺材料有望持續放量，成長空間廣闊，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：長鏈二元酸產品價格下跌，聚酰胺材料放量不及預期。