汽车领域研发快速推进，有望贡献新的业绩增长点。除光伏领域，公司积极布局汽车智能玻璃用电子功能膜、高强度降噪降温PVE 玻璃胶膜及新型环保表面材料，根据市场需求设计新产品并根据需求快速改进产品性能，已成为汽车零配件企业主要合作的新品开发的材料供应商之一，有望成为公司新的业绩增长点。8 月30 日公司披露2023 年中報，上半年實現營收24 億元，同比-15%；實現歸母淨利潤-0.34 億元，同比-116%。其中，Q2 實現營收10.5 億元，同比-34%；實現歸母淨利潤-0.57 億元，同比-144%。
需求波動價格下跌，膠膜盈利承壓。測算上半年公司膠膜出貨2.6-2.7 億平，同比增長超20%，其中Q2 出貨約1.1-1.2 億平，環比有所下降，主要因Q2 前期EVA 樹脂價格上漲、公司原材料成本上升，但Q2 中後期光伏產業鏈價格快速下跌導致終端需求觀望，組件企業減少膠膜採購，膠膜產品價格顯著下降，二季度公司價格端降幅大於成本端降幅，毛利率下降至較低水平。此外，因二季度EVA 樹脂價格先漲後跌大幅波動，公司計提存貨減值4339 萬元，導致膠膜業務虧損。
Q3 量利齊修復，N 型放量放大技術優勢。7-8 月光伏產業鏈上游價格企穩，組件排產提升帶動光伏膠膜需求增長，膠膜排產顯著提升，公司7-8 月開工較滿，預計三季度出貨顯著增長。隨需求回暖，近期膠膜及粒子價格回升，考慮公司現有原材料庫存成本較低，預計Q3 公司盈利能力顯著改善。下半年TOPCon 電池出貨增長，公司積極進行相關產品研發儲備，新增單層POE 膠膜，研發EXP 和迭代EPE 共擠POE 膠膜產品，同時實現HJT 轉光劑自主研發和產業化，持續提升產品競爭力。2018 年公司業內領先推出EPE膠膜，技術積澱深厚，有望充分受益N 型發展趨勢，進一步提升盈利能力與市場份額。
汽車領域研發快速推進，有望貢獻新的業績增長點。除光伏領域，公司積極佈局汽車智能玻璃用電子功能膜、高強度降噪降溫PVE 玻璃膠膜及新型環保表面材料，根據市場需求設計新產品並根據需求快速改進產品性能，已成爲汽車零配件企業主要合作的新品開發的材料供應商之一，有望成爲公司新的業績增長點。
盈利預測、估值與評級
根據我們對產品價格的最新判斷，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至3.63（-44%）、4.79（-47%）、6.68（-42%）億元，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預期；競爭格局惡化。
