事件：
公司發佈2023 年半年度報告，2023 上半年實現營業收入72.39 億元，同比增長1.22%；實現歸母淨利潤2.815 億元，同比增長49.55%;實現扣非淨利潤2.175 億元，同比增加34.63%。其中，23Q2 單季度實現營業收入41.64億元，同比增長3.48%；實現歸母淨利潤1.898 億元，同比增長28.55%;實現扣非淨利潤1.671 億元，同比增長25.43%。業績略超市場預期。
增利不增收，成本下降&產品結構優化帶動利潤顯著增長公司上半年營收僅增長1.22%，與扣非利潤增幅34.63%形成鮮明對比。我們認爲營收小幅增長主要系公司原材料成本下降，產品售價相應調整，貨值降低所致。從實物發出量看，線纜發出同比增長12%，高分子發出同比增長14%，充電量同比提升17%，充電樁設備發出額同比增長108%，公司各業務板塊形成實質增長。利潤增速高於營收主要系高利潤品種產量持續釋放。
毛利率穩重有升，高分子成利潤貢獻主力
公司上半年毛利率整體達13.88%，同比提升1.02pct，單Q2 毛利率進一步提升至13.96%，環比23Q1 提升了0.19pct。毛利率提升主要來自於高分子板塊，上半年高分子板塊毛利率提升至15.74%，同比提升2.52pct，超高壓系列產能陸續釋放對該板塊產生積極影響。通信板塊營收有所下降，我們預計主要繫上半年產線調整階段性影響生產，隨着通信板塊產品結構優化，我們預計後續將進入增長時期。
定增募投擴大產能，長期增長空間仍然較大
公司擬向包括控股股東海控集團在內的特定對象募集不超過17 億元現金，用於建設青島工廠、超高壓三期、電纜新產線及上海新材料研究院等，同時公司與上海石化於2023 年8 月份簽訂了《戰略合作意向書》，劍指超高壓一體化產線與共同研發，我們預期公司未來產能增長空間依然較大。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲163.15/180.9/207.08 億元，同比增速分別爲11.18%/10.88%/14.47% ， 歸母淨利潤分別爲6.06/8.34/11.43 億元，同比增速分別爲47.44%/37.81%/36.93%，EPS 分別爲0.58/0.81/1.1 元/股，3 年CAGR 爲40.63%。鑑於公司高分子業務和新能源充電樁正處於高速發展期，線纜業務基本盤穩健，我們給予公司2024年18.5倍PE，維持目標價15元，維持爲“買入”評級。
風險提示：1）募投項目進度不及預期；2）市場需求放緩；3）競爭加劇。