2H23 盈利有望明顯改善，全年股息率具有吸引力；維持“買入”
深圳國際1H23 歸屬於普通股股東的淨利潤同比下降84.2%至0.92 億港幣，符合公司0.3-1.0 億的淨利潤預告，收入同比下降7.6%至69.18 億港幣。
公司淨利潤同比明顯下降，主因財務費用拖累，以及本期未有子公司增資擴股一次性收益。考慮2H23公司借款利率或將維持高位，我們預計2023-2025年淨利潤爲28.41/18.45/22.99 億港幣（前值：44.99/41.95/46.66 億）。我們基於SOTP 估值法得出的目標價爲9.70 港幣（前值13.60 港幣）。公司若以50%分紅率，23E 股息率爲9.8%，具有一定吸引力，且“四輪驅動”
產業結構正逐漸顯現增長潛力，維持“買入”。
主要業務板塊穩步經營，物流園盈利同比高增
1H23 物流園業務錄得營收9.25 億港幣，同降5%，歸母淨利潤3.92 億港幣，同增127%，大幅增長主要因爲物流園運營面積擴大以及本期物業重估收益0.94 億港幣。收費公路業務較爲穩健，在出行復蘇和匯率共同影響下，1H23 深圳高速營收同比小幅下降6%至46.33 億港幣，在良好的成本控制下，歸母淨利潤同增3%至5.37 億港幣。另外受到終端企業需求較爲疲弱影響，港口業務營收同降16%至13.26 億港幣，歸母淨利潤同降6%至0.50億港幣。公司各項業務經營穩步向好，有望在未來持續提升盈利。
財務成本拖累利潤，2H23 盈利有望顯著提升
1H23 公司歸母淨利潤下滑幅度較大，主要因爲1H22 子公司增資擴股獲得一次性收益24.9 億人民幣，本期未有。同時1H23 公司錄得匯兌損失6.10億港幣，並且由於借款利率提高，集團總部的財務成本7.42 億港幣，同增2.14 億港幣，進一步拖累公司盈利。不過展望下半年，公司物流園轉型項目中的前海二期獨立開發部分，公司公告披露已回款51 億人民幣，有望於2H23 入賬增厚盈利。
調整目標價至9.70 港幣，維持“買入”評級
考慮2H23 公司借款利率或將維持高位以及匯兌損失，我們預計2023-2025年淨利潤爲28.41/18.45/22.99 億港幣（前值：44.99/41.95/46.66 億）。我們將基於SOTP 估值法得出的目標價下調29%至9.70 港幣。我們認爲公司物流園、收費公路等業務穩步經營，並且“四輪驅動”產業結構逐漸顯現增長潛力，“小閉環”逐步進入正軌，“大閉環”或將持續貢獻盈利。若以50%分紅率，23E 股息率達到9.8%，具備一定吸引力，維持“買入”。
風險提示：1）物流園需求不及預期；2）高速公路車流量低於預期及收費標準下調；3）物流園區轉型升級業務不及預期；4）深圳航空再次拖累盈利。