業績快速增長，持續高研發投入。公司23H1 實現營收3.9 億元，同比增長134%，實現歸母淨利潤1.2 億元，同比增長318%。23H1 研發費用佔收入比重近14%，持續高投入保障公司產品推進進展及技術競爭力。 2023 年至今，公司旗下凱世通及嘉芯半導體共獲得集成電路設備訂單近 3 億元，兩家公司累計集成電路設備訂單金額近 15 億元。
離子注入機簽單持續增長，客戶結構持續拓展。23H1 凱世通新增兩家12 英寸芯片晶圓製造客戶，新簽訂單金額超1.6 億元，涵蓋邏輯、存儲、功率多個方向。公司產品持續升級、覆蓋面持續增加，目前已實現28nm 低能離子注入工藝全覆蓋，並已完成產線驗證及驗收。同時，公司啓動了上海浦東金橋研發製造基地，可提供低能大束流、超低溫低能大束流、重金屬低能大束流、高能離子注入機等全系列產品的評估，縮短從技術驗證到客戶導入的時間。
平台化佈局推進順利，嘉芯半導體持續取得突破。 2022 年下半年至今，嘉芯半導體子公司嘉芯迦能和嘉芯閎揚多次中標多款設備，其中嘉芯閎揚成功中標 4 臺快速熱處理（RTP）設備、4 臺氮化硅等離子刻蝕機、3 臺金屬等離子刻蝕機、3 臺側牆等離子刻蝕機。嘉芯迦能成功中標 8 臺高密度等離子薄膜沉積設備（HDP-CVD）、2臺摻雜硼磷二氧化硅薄膜化學沉積設備（SACVD）、1 臺二氧化硅等離子薄膜沉積設備（PECVD）、3 臺鈦/氮化鈦沉積設備（MOCVD）、1 臺鋁銅金屬濺射設備（Metal Sputter（Al/Ti/TiN））、23 臺雙燃燒+雙水洗尾氣處理設備。嘉芯半導體繼續保持高增態勢，2023 年至今新增訂單金額超 1.3 億元，成立後累計獲取訂單金額超4.7 億元。同時公司自主研發了PVD 設備，在國內具備稀缺性。
我們預測公司23-25 年每股收益分別爲0.47、0.57、0.79 元（原23-24 年預測爲0.66、0.83 元，主要下調了收入預測，上調了研發、管理費用率預測），根據可比公司23 年平均41 倍PE 估值，給予19.27 元目標價，維持增持評級。
風險提示
行業景氣度不及預期；市場競爭加劇；產品研發和驗證不及預期。