23H1 營收/歸母淨利潤分別同比下降9.34%/5.70%，新增訂單同比增長10.49%。公司2023H1 實現營收166.33 億元，同比下降9.52%；歸母淨利潤18.24 億元，同比下降5.70%；新增訂單316.72 億元，同比增長10.49%。
單季度看，2023Q2 營收91.42 億元，同比下降20.10%；歸母淨利潤11.45億元，同比下降10.90%。盈利能力看，23H1 年毛利率/淨利率分別爲24.96%/12.68%，同比上升1.27/2.48 個pct。
核心鐵路業務穩健，城市軌道業務短期承壓。分業務看，公司2023H1 鐵路/城市軌道/海外業務/工程總承包分別實現營收88.69/39.95/5.87/31.35 億元，同比變動+4.88%/-17.77%/+6.59%/-30.17%。業績下滑主要系：1）工程總承包部分工程項目資金到位較慢，工期有所延後；2）地鐵項目工程施工業務量有所減少所致。在高鐵弱電系統集成業務方面，上半年全國開標5 個項目，中國通號承攬雄忻、渝黔、廣湛廣佛段、滬渝蓉漢漢段等4 個項目，市場佔有率81%。在城軌信號系統集成領域，公司相繼承攬寧波7 號線、長春7 號線、天津B1 線、深圳3 號線四期（含3 號線既有信號系統更新改造）等4 個項目，市場佔有率42%。
在手訂單充足，鐵路和海外領域增長迅速。公司2023H1 新籤合同總額316.72億元，同比增長10.49%，其中鐵路領域/城軌領域/海外領域/工程總承包及其他領域分別爲97.76/58.52/13.84/146.61 億元， 同比變動+30.15%/-9.57%/+2390.11%/0.22%。同期，在手訂單1522.75 億元。海外市場方面，公司依託設計研發、設備製造及工程服務“三位一體”的全產業鏈獨特優勢，相繼承攬國外重大項目，持續推進匈塞項目諾蘇段、雅萬高鐵項目等海外項目進度，品牌力和影響力不斷提升。
風險提示：下游景氣度不及預期；行業競爭加劇；海外市場拓展不及預期。
投資建議：公司是全球領先的軌道交通控制系統服務商，國內高速鐵路及城市軌道交通市佔率穩居龍頭地位，國際影響力穩步提升不斷打開海外市場。
現階段公司在手訂單飽滿，國內外軌交市場規模持續增長下公司有望充分受益。我們維持公司23-25 年歸母淨利潤爲39.34/42.80/46.03 億元，對應PE15/14/13 倍，維持“增持”評級。