1H2023 業績符合我們預期
公司公佈1H2023 業績：收入42.9 億元，同比+12.31%；歸母淨利潤5.7 億元，同比+0.14%；扣非歸母淨利潤6.2 億元，同比+6.58%；符合我們預期。
發展趨勢
原料藥：持續深挖市場潛力，保持增長態勢。1H2023，原料藥及中間體實現收入15.85 億元，同比+43.7%，毛利率爲43.7%，同比-1.8ppt。原料藥批件/審評通過12 個品種（其中：國內6 個，歐洲5 個，其他1 個），完成新產品註冊申報21 個。截至2023 年6 月末，公司通過國家藥監局審評審批的原料藥登記號60 個，在FDA 備案的DMF 文號80 個，取得歐洲CEP認證證書的產品51 個。1H2023 國際形勢複雜且原料藥行業競爭加劇，公司全方位開拓新產品、新業務市場份額，堅持內生增長與外延擴張並舉，原料藥銷售保持增長態勢。
製劑：銷售管理變革成效顯著，業務快速發展。1H2023，成品藥實現收入26.51 億元，同比+22.3%，毛利率爲70.1%，同比-5.9ppt。國內方面，1H2023 新獲批產品11 個，完成新申報產品8 個，同時堅持以產品帶動技術平台搭建，目前公司在研產品60 餘個。截至2023 年6 月末，獲得國家藥監局批准並通過一致性評價的產品共50 個。1H2023，公司氯沙坦鉀氫氯噻嗪片、非洛地平緩釋片、注射用伏立康唑等3 個產品在第八批國家集採中順利中標。海外方面，美國製劑業務收入同比+73.3%，增長強筋。
1H2023 獲得美國ANDA 文號4 個（包含暫時性批准文號），完成新產品申報2 個。截至2023 年6 月末，公司合計79 個產品獲得美國ANDA 文號（不包括暫時性批准）。
擁有規模化的製劑和原料藥產能優勢，已形成覆蓋國內外的自主營銷體系。1）產能端：截至2023 年6 月末，公司已通過中國及歐美等多個國際主流官方質量體系認證，擁有抗腫瘤固體制劑車間、水針車間及凍乾粉針車間。2）銷售端：截至2023 年6 月末，公司銷售區域覆蓋全國31 個省、市、自治區，共涉及28 個製劑產品在“國家集中帶量採購及國採協議期滿各省市接續”中中選。在全球14 個國家設立了海外辦事處，並在美國、德國等地設立了子公司。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年16.9倍/12.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由於近期醫藥板塊系統性調整，我們下調目標價26.7%至21.90 元對應22.0 倍2023 年市盈率和16.4 倍2024 年市盈率，較當前股價有29.7%的上行空間。
風險
新產品研發註冊風險、質量管控風險、安全環保風險、行業政策變化風險、主要原料藥產品價格波動風險、匯率變動風險。