1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入6.4 億元，同比+15.2%；歸母淨利潤2.2 億元，同比+2.5%。業績符合我們的預期。
發展趨勢
各業務條線穩健增長。1）結構性心臟病收入2.4 億元，同比+25%。其中左心耳封堵器同比+31%，我們判斷公司份額位居中國市場第二，國產品牌第一，該產品已累計進入10 多個省市級醫保，全球累計出貨超過2 萬個；先心封堵器同比+24%。2）外周血管收入3.6 億元，同比+15%。其中主動脈覆膜支架同比+15%，腔靜脈濾器同比+8%。公司的房間隔封堵器、胸主/腹主支架分別在河北三明聯盟集採1、河南醫院聯盟集採2中順利中標。3）起搏電生理收入0.33 億元，同比-25%，我們判斷主要原因是美敦力訂單量下降。國際化方面，公司海外收入1.3 億元，同比+34%，增速快於國內，海外收入佔比提升至20%。（本段增速均爲收入口徑）創新研發進入收穫期，靜待重磅產品落地。1）外周血管方面：Aegisy 腔靜脈濾器等四款產品獲得CE 認證，G-Branch 胸腹主覆膜支架和Futhrough主動脈破膜系統完成上市前臨床入組。主動脈弓部方案中：煙囪支架處於國家藥監局註冊中，開窗支架處於一年期隨訪中，三分支CS 支架已完成FIM（首次人體試驗）臨床入組。下肢方面：膝上藥球、外周抽吸導管處於國家藥監局註冊中。2）結構性心臟病方面：X-Clip 經導管二尖瓣夾完成首次人體植入，左心耳封堵器美國IDE 臨床試驗積極籌備中。3）公司與外部合作的肝癌介入手術機器人Epione 於今年8 月獲批上市。4）鐵基可降解冠脈支架，RCT 臨床2 期和單臂多中心臨床3 期分別完成臨床入組，正處於隨訪中。未來1-2 年，公司預計會有煙囪支架、膝上藥球、可降解房間隔封堵器、外周抽吸導管等多款產品獲批上市，我們期待新品不斷爲公司帶來增量業績。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測不變，當前股價對應2023/24 年市盈率27/21 倍。我們維持跑贏行業評級和目標價3.21 港元不變，對應2023/24 年市盈率33/26倍，較當前股價有31%上行空間。
風險
研發進度不及預期，國際化不及預期，競爭格局惡化，集採降價超預期。