本報告導讀：

由於園區開發的結算減少，造成公司營業也業績出現較大波動；但公司在產業投資和綠色發展提速增效，尤其綠電板塊已完成170MW並網，在建專案 65MW。

投資要點：

維持“增持”評 級，維持目標價13.68元。公司2023年半年報分別實現營業收入和歸母淨利潤19.1、7.7 億元，分別同比下降21.2%和8.5%。隨著綠電專案在2023-2025 年逐漸落地，預計為公司帶來增量穩定收入和業績。維持公司2023~2025 年EPS 為1.28/ 1.57/ 1.86 元，維持目標價13.68元，現價對應2023 年PE 為7.2x。

上半年園區開發結算減少，業績出現波動。一方面，由於園區開發業務的減少， 中新秀克滁和中新嘉善的園區開發業務淨利潤分別同比減少87.9%、102.8%，另一方面中新智地2022 年上半年處置子公司股權和土增新政後計提稅金差異，而本期無類似業務造成其淨利潤同比減少70.8%，故而公司營業收入同比減少21.2%；此外由於中新綠髮處置股權使得公司投資收益增加37.3%，以及產業基金投資評估增值導致公允價值變動收益增加239.9%，最終歸母淨利潤增速降幅小於營收增速。

產業投資深度挖掘主業價值，持續優化基金投資的賽道分佈比例。2023年6 月，公司第二期 10 億元創新創業公司債券成功發行，票面利率2.9%，認購倍率 3.13 倍，募集資金主要用於產業投資業務。

新能源業務提速增效，後續有望在各級產業園獲取更多的屋頂資源。上半年公司和新加坡益閣新能源、雙傑電氣等行業內知名企業成立合資公司，聯合拓展光伏專案。目前中新綠能及中新春興、中新旭德等參股公司累計完成並網 170MW，在建專案 65MW，儲備專案 500MW。

風險提示：公司園區開發進度低於預期，綠電和產業投資發展低於預期。