2Q23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績:1H23 實現營業收入7.28 億元,同比+13.02%;歸母淨利潤0.91 億元,同比+26.18%。對應公司2Q23 營業收入4.19 億元,同比+39.52%,環比+35.60%;歸母淨利潤0.54 億元,同比+36.60%,環比+41.95%。業績符合我們預期。
發展趨勢
汽車電子業務穩中向上,新能源板塊持續貢獻增量。1H23 國內乘用車銷量同比+8.8%至1,126.8 萬輛,新能源車銷量同比+44.1%至374.7 萬輛,受益汽車行業高景氣度,公司汽車電子業務持續放量,收入同比+11.39%至4.99 億元,貢獻主營收入比重達76.8%。公司消費電子業務保持穩健增長,收入同比+2.62%至1.50 億元。特別地,公司戰略佈局新能源車板塊,三電系統已切入聯合電子、博世、長城汽車等知名零部件供應商和整車製造商的供應鏈體系,准入壁壘深厚。我們認爲,公司加速拓展產品矩陣,不斷優化客戶結構,營收有望保持穩健增長態勢。
盈利能力修復成效顯著,技術研發投入大幅增長。1H23 公司毛利率同比+4.0ppt 至33.79%,2Q23 毛利率同環比+3.64ppt/+1.36ppt 至34.37%。毛利率修復主要系銅材、塑膠件等原材料價格有一定回落,且1H23 消耗前期庫存較多降低採購成本。2Q23 管理費用率爲9.82%,同比+0.91ppt,環比+0.88ppt,管理費用增加主要系股權激勵終止而加速行權計提相關費用。公司在新技術方面持續投入,研發費用同比+9.47%至4,268 萬元。經營性現金流淨額同比+102.49%至1.39 億元,凸顯安全邊際。我們認爲,伴隨原材料價格回歸合理區間,疊加規模效應釋放和費用精益管控,盈利表現有望進一步改善。
乘電動化智能化東風,積極推進項目開發和量產。公司58 個新立項中新能源車/智能駕駛和智能座艙項目分別佔比36%/14%。電池管理系統、混動變速箱系統、傳感器、轉向器等產品均開始量產。合興嘉興獲7,000 萬元注資,新能源汽車零部件募投項目已正式開工。我們認爲,公司加快對新能源和智能化產品的佈局,有望提升產品單車價值量,打造第二成長曲線。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年26.2倍/22.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級和19.30 元目標價,對應29.9 倍2023 年市盈率和26.1 倍2024 年市盈率,較當前股價有14.1%的上行空間。
風險
新業務發展不及預期,盈利能力下滑超預期。