本報告導讀：
江陰銀行Q2 業績表現整體符合預期，營收增速轉負但利潤保持高增，資產質量有所波動但撥備進一步夯實。維持目標價5.62 元，維持增持評級。
投資要點：
根據上半年經 營情況，調整2023-2025 年淨利潤增速預測爲14.7%、15.5%、15.4%，對應EPS 爲0.85（-0.01）、0.99、1.14 元/股，BVPS爲7.29（+0.02）、8.02（+0.02）、8.86（+0.01）元/股。維持目標價5.62 元，對應2023 年0.77 倍PB，維持增持評級。
經營穩健，營收增速轉負但利潤保持高增。Q2 營收同比下降1.4%，息差大幅收窄是核心拖累。儘管披露的2023H 累計淨息差爲2.20%，較Q1 逆勢提升15bp；但測算口徑Q2 單季淨息差環比下降17bp、同比收窄27bp，在規模平穩增長下，拖累利息淨收入同比下降6.7%。
從基數看，營收增速下半年有望企穩回升。營收負增，但Q2 管理費用和減值計提也分別減少了5.7%、0.9%，驅動利潤增速較Q1 提升。
存貸款保持較高增速，均實現同比多增。Q2 存貸款同比增速分別爲12.3%、13.4%，且增量多於去年同期。結構上，新增貸款以對公爲主；零售貸款逆轉Q1 降勢，但仍低於年初餘額。存款中企業活期存款增長較快，佔比較Q1 提升1.5pct 至19.7%，結構顯著優化。
資產質量有所波動，但撥備進一步夯實。Q2 末不良率、關注率分別較Q1 末上升1bp、38bp 至0.98%、1.24%，但撥備覆蓋率、撥貸比也分別提升19pct、26bp 至500%、4.92%，整體保持穩健。
風險提示：經濟復甦強度低於預期、客羣下沉信用風險或有所提升