维持“增持” 评级。PVP 海外扩张如期进行，产品矩阵不断丰富，医疗板块减亏中。我们维持2023/24/25 年EPS 分别为2.87/4.10/4.84 元，增速分别为218%/43%/18%，维持目标价为36.14 元（对应2023 年12.59 倍PE）。本報告導讀：
公司2023 年Q2 業績符合預期，公司PVP 近8 年銷量複合增速達14.9%，持續穩定增長，龍頭低位不斷鞏固。維持“增持”評級，維持目標價爲36.14 元。
投資要點：
維持“增持” 評級。PVP 海外擴張如期進行，產品矩陣不斷豐富，醫療板塊減虧中。我們維持2023/24/25 年EPS 分別爲2.87/4.10/4.84 元，增速分別爲218%/43%/18%，維持目標價爲36.14 元（對應2023 年12.59 倍PE）。
23Q2 業績符合預期。公司2023H1 實現營收7.79 億元，同比+14.83%，實現歸母淨利2.62 億元，同比+79.46%，其中PVP 系列、歐瑞姿系列收入同比+13.04%/11.80%；23Q2 實現營收4.16 億元，環比+14.60%，實現歸母淨利1.42 億元，環比+18.54%；23Q2 毛利率/淨利率分別爲58.46%/33.65%，環比+0.22%/0.78%。業績增長系新能源領域公司PVP產品市場份額提升及高端醫藥客戶拓展。
PVP 高景氣度有望延續，新品儲備豐富加速市場開拓。公司PVP 近8 年銷量複合增速爲14.9%，持續穩步增長。根據海關統計，2023Q2相關產品出口均價爲73534.5 元/噸，同比+13.33%，環比+1.33%。公司積極開發哈博1 號、哈博2 號、Nokesho、PoliRez 等新產品，有望憑藉NVP、PVP 一體化優勢加速新品市場開拓。
原料下行提升盈利空間，醫療板塊業績改善。根據Wind，23Q2 BDO均價爲11202 元/噸，同比-52.72%，環比-7.39%。2023H1 分子診斷、基因檢測毛利率同比+8.86/16.02pct，伴隨醫療服務復甦及公司降本增效，醫療板塊有望實現扭虧爲盈。
風險提示：歐洲PVP 企業生產恢復；新增產能爬坡不及預期