1H23 業績符合業績預告
公司公佈1H23 業績:收入3.72 億元,同比增長66.5%;歸母淨利潤6,584 萬元,同比扭虧爲盈,落入預告0.58~0.69 億元區間;扣非淨利潤2,330 萬元,同比扭虧爲盈,落入預告0.22~0.26 億元區間,符合我們預期。其中,2Q23 收入1.94 億元,同比增長193.8%;歸母淨利潤2,986 萬元,同比扭虧爲盈;扣非淨虧損31 萬元,2Q22 虧損1.71 億元。
發展趨勢
“影院+”生態打造差異化體驗,影院經營效率穩健。影院板塊,1H23 公司直營影院累計票房2.82 億元(不含服務費,下同),同比增長113%;市佔率1.19%,同比提升0.3ppt;其中2Q23 票房1.38 億元,市佔率1.48%。下屬聯和院線實現票房19.88 億元,市佔率8.3%。2023 年公司“影院+”規劃全面升級落地,電影+IP+周邊+商圈結合升級觀影體驗,帶動票房及非票業務快速增長。我們認爲,公司“影院+”業態創新有望以差異化、沉浸式體驗拉動觀影人次增加,增加影院經濟效益空間。內容板塊,1H23 上影聯和參與發行影片《中國乒乓之絕地反擊》《敦煌女兒》《望道》,公司表示下半年將繼續發揮控股股東上影集團優勢資源,提升頭部影片宣發參與度。利潤方面,公司統籌優化影院終端人員架構,提升終端經營坪效與資產質量,並創新智能化產品及服務,降低影院經營成本,1H23 實現毛利率24.6%,大幅優於1H19(18.3%)及1H21(20.0%)水平。
推進IP 授權合作,關注多元衍生價值潛力。公司於2023 年5 月完成收購上影元文化51%股權,基於其60 部經典IP 推進商業化授權、遊戲聯動、營銷授權等IP 衍生業務;並與“電影+”場景融合,打造IP 線下沉浸式體驗。我們認爲,公司有望基於上影元文化挖掘IP 多元衍生價值,開闢第二增長曲線,並與影院業務協同強化觀影體驗及經濟效益。公司於8 月29 日公告擬定增募資不超過14.2 億元用於經典IP 開發煥新項目、“電影+”場景融合及沉浸體驗項目、IP 數字資產庫及系統平台建設項目等,以落實“精品內容、大IP 開發、數字化轉型”戰略,開啓大IP 開發的“第二賽道”。
但公司表示發行方案尚待進一步優化,具體情況以後續公告爲準,建議關注後續相關進展。我們認爲若定增募資順利落地,有望爲IP 開發及“電影+”場景延伸提供有力支持,打開長期成長空間。
盈利預測與估值
維持淨利潤預測。現價對應23/24 倍2023/2024 年 EV/EBITDA。維持中性評級,考慮行業估值中樞下移,下調目標價13.9%至23.6 元,對應25/27倍2023/2024 年EV/EBITDA,潛在2.9%上行空間。
風險
電影票房表現不及預期,IP衍生開發不及預期,增發進展低於預期。