事件：
公司發佈2023 半年度報告。
點評：
消毒濕巾高基數致業績短期承壓，二季度收入降幅收窄23H1 公司實現營業收入2.80 億元，同比下降22.26%，主要系消毒類濕巾產品銷量大幅減少影響所致。利潤端來看，公司實現歸屬母公司淨利潤6510.07 萬元，同比下降26.98%，實現扣除非經常性損益歸屬母公司淨利潤5279.44 萬元，同比下降39.02%。23H1 公司毛利率為33.04%，同比上升0.53 個百分點，銷售/管理/研發費用率分別為1.33%/7.99%/4.03%，同比分別提升0.68/4.38/0.31 個百分點。23H1 公司淨利率為23.25%，同比下降1.55 個百分點。單Q2 來看，公司實現營業收入1.52 億元，同比下降15.21%，實現歸屬母公司淨利潤2783.01 萬元，同比下降33.27%。毛利率為29.21%，同比下降2.68 個百分點。淨利率為18.28%，同比下降5.03個百分點。
子公司潔創醫療二類證獲批，佈局重組膠原蛋白分業務來看，23H1 公司濕巾產品實現收入2.31 億元，同比下降26.06%，毛利率26.65%，同比下滑2.25%。面膜產品實現收入2948.31 萬元，同比下降8.30%，毛利率為48.98%，同比下滑3.09%。2022 年新增的洗護產品條線於23H1 實現收入104.29 萬元，毛利率為37.53%。2022 年公司與創健醫療成立合資公司佈局膠原蛋白，化妝品業務由 “妝字號”產品向更高附加值的“械字號”產品覆蓋。合資公司潔創醫療已於2023 年8 月22日取得重組膠原蛋白敷料貼和重組膠原蛋白液體敷料兩款二類醫療器械註冊證，有望持續豐富公司妝品佈局，打造增長第二極。
投資建議與盈利預測
公司系國內濕巾製造領先企業，切入化妝品賽道佈局重組膠原蛋白。我們預計2023-2025 年實現收入7.34/8.69/9.98 億元，歸母淨利潤1.71/2.01/2.30億元，EPS 分別為1.93/2.31/2.66 元，對應PE19/16/14x，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇的風險，化妝品業務拓展不及預期的風險，專案投產進度不及預期的風險，行業政策監管的風險