1H23 業績好於我們預期
公司公佈1H23 業績：1H23 營業收入10.91 億元，同比增長1.3%；歸母淨虧損1.07 億元，同比由盈轉虧；扣非歸母淨利潤3,533 萬元，同比增長214%。2Q23 營業收入5.66 億元，同比增長1.6%；歸母淨虧損4,811 萬元，上年同期虧損4,760 萬元；扣非歸母淨利潤3,587 萬元，同比增長79.2%。2Q23 歸母淨虧損幅度低於我們預期，主要因成本控制更好。
發展趨勢
積極爭取用戶，關注有線電視基本盤企穩進展。在IPTV、OTT 及網絡視頻行業競爭激烈的背景下，傳統有線大屏用戶收視習慣持續向移動端及智能大屏轉移。公司1H23 開展挽留用戶回網活動，使用短信催繳並大力發展寬帶業務，上半年公司完成全市範圍以樓址爲單位的寬帶情況摸底。我們認爲，雖然現階段各省網公司面臨用戶流失、創新業務尚未發展成熟和優質內容資源供給不足等問題，公司傳統有線電視業務仍有承壓，1H23 有線電視基本收視維護收入同比下降5.7%至4.16 億元，但公司積極做出努力，建議關注企穩進展。
2Q23 落實降本增效，但因貴廣網絡股價下降仍帶來公允價值變動損失。公司2Q23 在較爲嚴格的成本控制下毛利率爲16.0%，同比和環比分別提升8.6ppt 和4.7ppt。2Q23 經營費用率相對穩健，銷售費率、管理費率和研發費率分別同比下降0.1ppt、提升0.3ppt 和提升0.6ppt。而因2Q23 公司持有金融資產貴廣網絡股價有大幅下跌，公司當期實現公允價值變動淨損失9,815 萬元。剔除政府補助和公允價值變動淨收益等非經常性損益後，公司2Q23 扣非歸母淨利潤同環比均有改善。
推進技術系統升級及終端迭代，關注商業模式拓展。公司響應總局和中國廣電解決“套娃收費”、操作複雜問題統一部署，推進完成“快點小盒”“電視果”、電視棒等新終端產品系列研發；且提升雲平台整體支撐能力，率先完成中國廣電APK 在歌華本地機頂盒上測試落地（全國首批通過專網測試接入本平台的省網公司）。中長期而言，我們認爲，廣電5G 網絡的建設和5G 應用逐漸成熟，建議持續關注公司創新產品和商業模式的拓展機遇。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年盈利預測不變。當前股價對應35.9 倍2023 年市盈率和29.8 倍2024 年市盈率。維持中性評級和目標價8.1 元，對應35 倍2023 年市盈率和29 倍2024 年市盈率，較當前股價有2.4%的下行空間。
風險
國網整合和廣電5G商用進展超出預期，行業競爭緩和，用戶留存提升。