1H23 實現歸母淨利339.4 萬美元，同比扭虧
特海國際1H23 實現營收3.24 億美元，同比+31.8%；歸母淨利潤339.4 萬美元，同比扭虧；歸母淨利率1.05%，首度實現中報盈利，餐廳層面利潤率爲8.3%，較1H22+6.8pct，環比2H22+2.2pct。公司今年以來高度重視提質增效，我們認爲隨UE 更加成熟，擴張和盈利能力有望提升。中長期看，海底撈品牌出海空間可觀。我們維持盈利預測，預計公司23/24/25 年EPS爲0.03/0.08/0.10 美元，基於27X24E PE（參考可比公司24 年Wind 和彭博全球一致預期均值22 倍PE，公司處於快速成長期，海外需求廣闊），給予目標價16.99 港幣，維持“買入”評級。
單店收入同比提升，首度實現全部地區門店端盈利受益於客流回暖，翻檯穩步回升，1H23 特海門店翻檯率爲3.3 次/天（vs1H223.0 次/天），同店翻天率達3.4 次/天，累計接待1230 萬人次，平均單店日銷爲1.56 萬美元，同比提升9.85%。分地區看，東南亞/東亞/北美/其他地區翻檯爲3.3/3.1/3.2/3.5 次/天。餐廳管理效率得到優化，1H 整體/東南亞/東亞/北美/其他地區餐廳層面利潤率達8.3/10.9/5.7/5.8/1.8%，首度於全部地區實現門店端盈利，我們認爲主要受益於人員薪資結構優化。長期來看，公司重視效率提升和體驗升級，一方面調整菜品售價擴大客羣基礎，另一方面通過降損耗、提人效等方式節流，我們預計單店盈利能力有望繼續提升。
全球擴張需耐心沉澱，中餐出海新藍海需求廣闊、格局良好截至6 月30 日，公司覆蓋12 個國家，擁有115 家門店，年初以來新開店4 家（阿聯酋/新加坡/泰國/澳大利亞各1 家），東南亞門店數佔比達61%，對應收入佔比達57.6%。公司採用自下而上擴張策略，複製國內“師徒制”體系，發揮前端骨幹能動性。我們認爲隨運營經驗不斷沉澱，我們預計後續展店有望提速（參考22 年淨增17 家）。立足長遠，我們仍然看好中餐出海大賽道的機遇與海底撈的潛力。
維持目標價16.99 港幣，維持“買入”評級
我們預計23/24/25 年EPS 爲0.03/0.08/0.10 美元（不變）。考慮公司處於快速成長期，海外需求廣闊，給予23%的溢價，參考可比公司24 年Wind 和彭博全球一致預期均值22 倍PE，給予公司27X 24 年PE，目標價16.99 港幣。
風險提示：擴張不及預期，市場競爭加劇，各國居民消費意願下滑。