事件：2023H1 公司實現營業收入26.21 億元，同比-1.88%；實現歸母淨利潤2.81 億元，同比-17.56%。2023Q2 公司實現營業收入12.75 億元，同比-16.22%，環比-5.24%；實現歸母淨利潤0.59 億元，同比-80.64%，環比-73.16%。
2023H1 炭素新材料盈利能力大幅優於傳統炭素產品。2023H1 Mysteel 監測的電爐鋼企業開工率均值爲57.70%，處於5 年同期低位水平，拖累石墨電極盈利能力下滑。2023H1 專注於傳統炭素製品生產的子公司撫順炭素、合肥炭素由盈轉虧，蓉光炭素淨利潤同比-21.64%至0.17 億元，專注於炭素新材料生產的方大炭炭複合材料股份有限公司淨利潤同比-8.43%至1.68 億元。
公司積極調節產品結構，2023 年上半年炭磚產量達到1.7 萬噸。公司積極調整產品結構，2023H1 石墨炭素製品產量爲10.4 萬噸，同比+2.97%，其中石墨電極產量爲8.1 萬噸，同比-3.57%，炭磚產量爲1.7 萬噸，同比+30.77%。
能耗雙控將逐步轉向碳排放雙控，石墨電極景氣度有望迎來修復。7 月11 日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關於推動能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的意見》。根據我們2022 年2 月20 日外發《從控能耗到控碳排的顯著受益者——方大炭素投資價值分析報告》，短流程鍊鋼耗電量大而碳排放低，屬於在控能耗中受抑而在控碳排中受益的行業，在能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的趨勢下，作爲短流程鍊鋼重要材料之一石墨電極的景氣度有望進一步修復。
自有資金回購股份用於員工持股計劃或/及股權激勵計劃，彰顯公司的信心。8月28 日公司公告擬通過集中競價交易方式回購公司股份，回購金額不低於2.5億元不超過3.5 億元（含），回購期限爲自董事會審議通過本次回購股份預案之日起不超過12 個月，回購價格不超過9.10 元/股，按回購價格上限測算，本次回購股份數量佔公司總股本比例約爲0.68%-0.95%。
控股股東發行30 億可交債進入換股期，期限截止至2024 年11 月。公司控股股東遼寧方大集團實業有限公司於2021 年11 月完成可交債發行，發行規模爲30億元，期限爲3 年，可交債換股期限爲2022 年5 月10 日至2024 年11 月5 日。
盈利預測、估值與評級：由於鋼鐵行業盈利能力下行，短流程鍊鋼開工率下降帶動石墨電極需求走弱，我們分別下調公司2023-2024年歸母淨利潤預測32.16%、29.10%至7.62、10.86 億元，新增2025 年歸母淨利潤預測爲13.72 億元。在能耗雙控向碳排放雙控轉換的過程中，石墨電極仍是最受益的商品之一，盈利能力有望進一步修復，故維持公司“買入”評級。
風險提示：石墨電極行業下游需求大幅走弱；針狀焦、石油焦原料價格大幅上漲。