報告摘要：
專注於電子真空器 件，多點開花助增長。國力股份專注於電子真空器件的研產銷，按照是否需要外部電源驅動，公司產品主要分爲真空無源器件和真空有源器件。公司產品下游應用領域包括新能源汽車及充電設施、航天航空及軍工、光伏風能及儲能、半導體設備製造、安檢、輻照、柔直輸配電等，隨着產品系列的不斷豐富，應用領域不斷延拓展。航天航空及國防科技領域，主要產品爲陶瓷高壓真空繼電器、陶瓷高壓直流接觸器等，目前產品型號及應用場景不斷擴充，營收穩步提高。半導體設備領域，公司主要產品爲陶瓷真空電容器及陶瓷高壓真空繼電器，應用於ETCH、PECVD、幹法清洗等設備，有望充分受益於國產替代進程。
完整製造測試工藝，全流程自主可控。公司擁有完整的電子真空器件核心技術平台，從核心零件製造加工、模夾具設計到產品生產製造，實現全流程自主可控。憑藉陶瓷真空密封、陰極製造、電磁控制等核心製造技術工藝，配合完整測試系統平台，公司電子真空器件產品可靠穩定，能夠滿足國防科技、半導體等高端裝備對電子器件國產化的需求。隨着下游產品驗證的持續推進，公司業績有望實現高速成長。
可轉債擬募集4.8 億元，發力新能源汽車&風光儲及柔直輸配電。2023年6 月，公司向不特定對象發行可轉債，募集資金總額4.8 億元。募集資金計劃將用於新能源用直流接觸器擴建項目、風光儲及柔直輸配電用交流接觸器生產項目，建設期均爲2 年，新增產能分別爲直流接觸器648萬隻/年、交流接觸器165 萬隻/年。通過實施該募投項目，公司向高技術、高附加值產品發展，助力我國新能源汽車、風光儲及柔直輸配電領域關鍵零部件國產化進程。
半導體設備國產替代進入“深水區”，可靠性能助力半導體設備自主化。
目前我國半導體設備國產化駛向“深水區”，設備零部件的自主可控進程愈加迫切。公司真空電容器具有耐壓高、承載電流大、損耗小、壽命長等特點，性能參數等方面與國外競爭對手基本相當，並且生產成本較低。
公司能夠快速響應客戶開發需求，產品質量及生產週期自主可控， 隨着客戶驗證的積極推進，公司半導體業務盈利能力有望持續提升。
盈利預測與評級：公司深耕電子真空器件，新能源汽車、半導體設備、光伏風能及儲能多點開花， 預計公司2023-2025 年營收分別爲9.14/14.42/21.72 億元，歸母淨利潤分別爲1.32/2.23/3.59 億元，對應PE分別爲42/25/15 倍，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險，下游需求、產品競爭力不及預期