8 月21 日，公司發佈公告，2023Q2 實現營收13.46 億元，同比+23.6%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比+44.7%；實現扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比+64.9%，業績符合市場預期。公司業績穩步提升，扣非歸母淨利潤大幅增長，主要系因新能源業務快速放量，疊加座艙部件產品結構改善。我們維持2023年扣非歸母淨利潤預測2.13 億元，對應EPS 1.61 元；維持2024/2025 年歸母淨利潤預測2.72/3.35 億元。我們給予公司2023 年扣非歸母淨利潤23 倍PE，對應目標價37 元，維持“買入”評級。
扣非歸母淨利潤大幅增長，擬發行可轉債提升產能。8 月21 日公司發佈公告，2023 年上半年實現營收25.62 億元，同比+17.3%；實現歸母淨利潤0.60 億元，同比+39.3%；實現扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比+48.7%。其中，2023 年第二季度實現營收13.46 億元，同比+23.6%；實現歸母淨利潤0.24 億元，同比+44.7%；實現扣非歸母淨利潤0.50 億元，同比+64.9%，業績符合市場預期。
公司業績穩步提升，扣非歸母淨利潤大幅增長。公司2023Q2 的非經常性損失主要來自收購均勝群英帶來的會計處理，為非經營性因素影響。此外，公司發佈公告，擬發行不超過7 億元可轉債，主要用於全球產能提升專案、目的地充電站建設專案（二期），並補充流動資金。此次可轉債發行如若順利完成，有利於增強公司資金實力，快速提升公司供貨能力。
毛利率同比提升，費用控制得當。2023Q2 公司毛利率為24.1%，同比+2.6pcts，環比-0.5pct，主要系因汽車零部件產品結構優化，疊加衡器業務運營效率提升。
費用率為15.8%，同比-0.7pct，環比-2.5pcts，其中銷售費用率為3.9%，同比-0.2pct，環比+0.6pct，主要系因公司加速拓展目的地充電場站業務，優化智慧能源生態佈局；管理費用率為7.0%，同比+1.0pct，環比+0.2pct；研發費用率為5.3%，同比-0.8pct，環比-0.8pct；財務費用率為-0.4%，同比-0.7pct，環比-2.6pcts，主要系因匯率波動帶來匯兌收益，沖減部分利息支出。
座艙部件智能化升級，營收穩健增長。公司是國內領先的汽車座艙部件供應商，產品主要包括真木真鋁飾件和空調出風口。公司持續突破新能源客戶，於2022年中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件專案，該專案生命週期總金額超過20億元。同時，根據公司公告，公司計劃將墨西哥產線的年產能擴建至10 億元，以更好地服務全球頭部新能源車企。此外，公司已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套，並獲得理想汽車最佳供應商獎、蔚來質量卓越合作獎等榮譽。新產品研發方面，公司前瞻佈局電動出風口、光電觸控表面等產品，提升其智能化水準，我們預計上述產品的單車價值量有望實現20%以上提升。目前，相關產品已獲得路上公務艙車型訂單，實現定點突破。2023 年上半年，公司座艙部件產品實現營收18.61 億元，同比+15.5%；毛利率為23.7%，同比+2.7pcts。
國內交流樁龍頭供應商，持續推進產品出海。公司以新能源業務為重點開拓方向，現有產品包括智慧充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大眾MEB 平臺車型智慧充電樁的國內首批供應商，並獲得了極氪、智己、紅旗等優質客戶定點。充電樁出海方面，公司已於2022 年完成歐標充電樁認證，美標充電樁認證預計於今年下半年獲得。目前，公司正積極推進海外銷售渠道建設、重點客戶開發和數字化營銷平臺搭建。此外，公司正逐步推進華南地區目的地充電場站建設，完善區域佈局。2023 年上半年，公司新能源業務實現營收3.55億元，同比+76.3%。截至2022 年底，公司新能源業務全生命週期訂單總金額約145 億元，在手訂單充沛。隨著後續專案陸續量產交付，我們預計該業務將保持高速增長。
風險因素：汽車行業銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術與產品迭代風險；商譽減值風險；管理及整合風險；可轉債項目進展不及預期。
投資建議：公司汽車座艙部件持續突破新能源客戶，已中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件專案，並突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套。公司新能源業務營收高速增長，產品矩陣不斷豐富，客戶優質。考慮到公司因業績承諾產生的金融資產公允價值變動，進而出現非經常性損失，我們認為扣非歸母淨利潤能夠更好地反映公司的盈利水準。我們維持2023 年扣非歸母淨利潤預測2.13億元，對應EPS 為1.61 元；維持2024/2025 年歸母淨利潤預測2.72/3.35 億元。
根據欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind 一致預期，其2023 年的PE 均值約44 倍。考慮到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2025 年歸母淨利潤增速Wind一致預期分別達53%/78% /107%，而公司的汽車智慧座艙部件與衡器業務已形成較大的業務規模，2023-2025 年扣非歸母淨利潤增速預計為25%，增速低於上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023 年扣非歸母淨利潤23 倍PE，對應目標價37 元，維持“買入”評級。