事件：公司發佈2023 年半年度報告。報告期內，公司實現營收13.36 億元，同比增長38.67%；歸母淨利潤-1.5 億元，虧損金額同比減少60.88%；基本每股收益-0.36 元。其中，公司第二季度單季實現營收7.82 億元，同比增長32.81%；歸母淨利潤-0.59 億元，虧損金額同比減少57.27%。
疫後經營恢復正常，盈利能力同比大幅改善。毛利率方面，報告期內，公司綜合毛利率為32.6%，同比提升6.55 pct。其中，23Q2單季毛利率為31.82%，同比提升10.19 pct，環比下降1.87 pct。
費用率方面，2023 年上半年，公司期間費用率為45.94%，同比下降34.2 pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為26.72% /12.29% / 5.35% / 1.57%，分別同比-25.18 pct / -7.64 pct / -1.5 pct /+0.12 pct。淨利率方面，報告期內，公司淨利率為-10.92%，同比提升30.19 pct；23Q2 單季淨利率為-7.49%，同比提升16.92 pct，環比提升8.27 pct。上半年公司業務虧損主要是因為，家裝行業存在季節性特徵，年內業績呈現前虧後盈規律。
穩步推進數裝業務，數位化賦能優化傳統家裝。公司堅定推進數位化戰略，長期投入超12 億元，塑造數位化核心壁壘。報告期內，公司進一步明確中高端客群定位，不斷提升數位化應用體驗和展廳展示，拓展供應鏈渠道豐富中高端產品庫；優化升級真家家居系統、4D 雲全屋定製系統，大幅提高木作設計效率、準確率及客戶體驗，有效支撐前端銷售轉化率提升；星耀SAAS 系統實現交付數位化全週期管控，數裝業務整體節點準時率達到97%以上，交付完成率達到90%以上，客戶滿意度達到9.6 分以上。
積極拓展AIGC 應用，三款產品實現賦能提效。公司依託海量優質底層數據，推進AIGC 在家裝產業的應用：1）“創意大師”可實現1 小時生成上百張符合靈感需求的圖片；2）“真家AIGC”形成110 個AI 空間風格訓練集，可實現模型到深化再到精準落地的完整交付；3）“小白設計家”通過空間照片上傳實現一分鐘生成可切換設計。我們認為，三款AIGC 產品的應用將極大地提高設計效率，降低設計師依賴，進而節約成本。
投資建議：公司深耕家裝行業，長期投入數位化建設打造護城河，數位化&AIGC 應用將突破行業限制，市佔率有望持續提升，疊加提效降本作用，業績長期成長性突出，預計公司2023 / 24 / 25 年能夠實現基本每股收益0.25 / 0.51 / 0.84 元，對應PE 為34X / 17X/ 10X，維持“推薦”評級。