事件： 8 月29 日，公司發佈2023 半年度報告。
業績穩健增長，新簽訂單增量顯著。公司2023H1 實現營業收入312.08 億元，同增0.79%，實現歸母淨利潤11.20 億元，同增1.18%，實現扣非後歸母淨利潤10.06 億元，同增3.71%，業績符合預期。分地區看，華東地區業務收入仍是公司營收主要組成，2023H1 達250.33 億，同增0.03%，佔公司營收的80.20%，佔比同降0.62pct。2023H1 實現新籤合同額530.92 億元，同增141.34%。分季度看，2023Q1 新籤合同金額202.86 億元，同增170.23%，Q2 新籤合同額328.06 億元，同增126.37%。
盈利能力有所提升，現金流短期承壓。公司2023H1 毛利率爲12.17%，同比上升1.07pct，淨利率爲4.51%，同比上升0.04pct，盈利能力有所提升。分行業看，建築業施工行業毛利率爲11.97%，同比提升0.29pct；分地區看，華東地區毛利率爲12.77%，同比提升1.42pct。2023H1 公司銷售費用、管理費用、財務費用分別-23.91% 、+9.52% 、+58.55% ， 財務費用增加主要系公司有息負債增長。
2023H1，公司經營性現金流量淨額爲-13.34 億元，同比多流出4.98 億元，主要系報告期內完成工作量增加，銷售回款與採購支付時間錯配導致經營活動產生的現金流量淨額較上年同期減少。
繼續鞏固屬地化經營，省內外業務雙線擴張。據山東省政府，2023 年山東綜合交通基礎設施建設計劃完成投資3100億元，同增14.81%，上半年完成投資1630 億元，完成年度計劃的52.6%，再創歷史新高。預計到2023 年底，全省高鐵通車裏程將突破2800 公里。2023H1，公司于山東省內市場中標項目金額爲393.9 億元。公司將受益於“十四五”政策並且積極發揮其屬地優勢，預計未來新簽訂單增量可觀。同時，公司加大省外、國外市場的開拓力度，一方面首次開拓菲律賓、緬甸等國別市場，進軍安徽省等養護市場，另一方面深化二次開發，扎根四川、雲南、河南、湖北等重點區域。2023H1，公司國內省外中標合同金額佔比爲 21.6%，涉及養護、鐵路、房建、產業園區、工業園區、生態環境改造等業務領域，經營開發效果明顯。
投資建議：公司將充分受益山東省基建投資高景氣及省外業務的開拓，預計2023-2024 年營收分別爲744.27 億元、864.47 億元，同比分別增長14.47%、16.15%，歸母淨利潤分別爲28.41 億元、34.01 億元，同比分別增長13.43%、19.72%，EPS 分別爲1.82 元/股、2.18 元/股，對應當前股價的PE 分別爲3.61 倍、3.02 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收的風險等。