维持“增持”评级。2023H1 公司实现营业收入195.99亿元，同比升9.75%；归母净利润314.09 万元，同比降98.57%，公司业绩略低于预期。考虑需求较弱，且成本端承压，下调23-25 年归母净利润预测为0.37/3.17/6.10 亿元（ 原3.85/10.61/12.25 亿元）， 对应EPS 为0.02/0.13/0.25 元（原0.16/0.44/0.51 元）。参考可比公司，给予23 年0.9 倍PB 进行估值，下调目标价至3.43 元（原3.79 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
2023H1 公司業績略低於預期。公司產量提升，但鋼材需求趨弱導致鋼價下跌，疊加原材料價格降幅有限，公司盈利繼續承壓。伴隨需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023H1 公司實現營業收入195.99億元，同比升9.75%；歸母淨利潤314.09 萬元，同比降98.57%，公司業績略低於預期。考慮需求較弱，且成本端承壓，下調23-25 年歸母淨利潤預測爲0.37/3.17/6.10 億元（ 原3.85/10.61/12.25 億元）， 對應EPS 爲0.02/0.13/0.25 元（原0.16/0.44/0.51 元）。參考可比公司，給予23 年0.9 倍PB 進行估值，下調目標價至3.43 元（原3.79 元），維持“增持”評級。
2023H1 產量保持提升，盈利繼續承壓。2023H1 公司鐵、鋼、材產量分別爲352.8、428.4、430.3 萬噸，同比分別增28%、27%、33%；公司產量提升，但鋼材需求趨弱導致鋼價下跌，疊加原材料價格降幅有限，公司盈利繼續承壓，2023H1 公司噸鋼毛利爲117.57 元/噸，同比降59%。伴隨需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。
深耕華南、華東市場，品牌認可度高。公司主要產品包括建材、工業線材、中厚板、特鋼四大系列，2023H1 營收佔比分別爲37%、21%、16%、9%。
其中，公司建材產品深耕華南市場，品牌認可度高；線材主要以華南、華東市場爲主，市場開拓不斷深入，品牌逐步得到認可；中厚板規模雖不大、品種規格待優化，但在質量、服務、品牌等方面仍具備一定市場競爭力；特鋼下游產業呈現北強南弱，公司在區位優勢上稍弱。
公司地處鋼材淨流入區域，享受區位優勢。根據公司公告，廣東省每年鋼材需求量超6000 萬噸，但產量不及4000 萬噸，每年缺口2000 多萬噸。
公司作爲廣東省內長材龍頭鋼企，享受一定的區域市場優勢。
風險提示：原料價格大幅上漲；需求回暖不及預期。
