業績回顧
1H23 業績超出我們預期
公司公佈1H23 業績：收入/歸母淨利潤107.7 億元/5.7 億元，同比增長20.3%/29.4%，業績超出我們預期，主要系清潔能源業務景氣度較高。
清潔能源快速增長，液態食品增長穩健。1H23 公司清潔能源收入同比增長34.4%至62.9 億元，其中陸上清潔能源/海上清潔能源/氫能業務收入分別同比增長24.9%/82.7%/65.1%。1H23 公司化工環境收入同比下降3.9%至24.5 億元，主要系全球標準罐箱新箱需求逐步回歸常態，公司標準罐箱收入同比下降19.2%至13.4 億元。1H23 公司液態食品業務收入同比增長17.3%至20.1 億元，其中啤酒/非啤酒業務收入分別同比+12.9%/-36.9%。
毛利率、利潤率均同比上行。1H23 公司毛利率同比+0.5ppt 至16.5%，其中清潔能源/化工環境/液態食品業務分別同比+0.5ppt/+2.0ppt/+1.9ppt 至12.2%/22.7%/22.2%。1H23 公司銷售/管理/財務費用率分別同比持平/+0.1ppt/持平。1H23 公司淨利率同比+0.4ppt 至5.3%。
發展趨勢
LNG 下游需求景氣。根據國家發改委，1H23 我國天然氣表觀消費量爲1949 億立方米，同比增長6.7%；中金油氣化工組預計2023 年中國天然氣表觀消費量增速或提升至5%。從價格看，根據國家統計局，截至2023 年8 月20 日，國內LNG 市場價3,769 元/噸，較2022 年高位的8,437 元/噸回落55%；中金化工組預計短期中歐需求上升或催化氣價上行、中長期價格將持續回落。考慮天然氣消費量提升和價格企穩，我們認爲有望帶動公司陸上清潔能源業務下游保持景氣，支撐收入增長。
造船在手訂單充足。在航運換船週期來臨及環保減排要求趨嚴的背景下，1H23 液化氣船市場逐漸升溫，船舶建造行業進入新一輪景氣週期。1H23公司新籤8 條新造船訂單（合同金額超17 億元），獲4 條備選船訂單。我們認爲公司當前造船訂單充足，有望支撐公司後續海上清潔能源收入增長。
氫能業務快速增長，有望跟隨市場成熟逐步放量。根據公司公告，1H23 公司新籤氫能訂單3.5 億元，同比增長50%；截至1H23 末，氫能在手訂單爲3.7 億元，同比增長116.9%，均保持快速增長。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。考慮清潔能源景氣度較高，我們上調2023/24 年EPS6%/9%至0.60/0.66 元，當前股價對應2023/24 年11.4x/10.0x P/E。維持目標價11.35 港幣，對應2023/24 年16.9x/14.8x P/E，有48%上行空間。
風險
新業務拓展不及預期；海外需求衰退。