产能释放带动特色原料药高增长。报告期内，公司剔除CXO后以特色原料药为主的业务实现收入2.39亿元（+47.5%）。公司持续推进产能建设，以推进工艺成熟、盈利能力强的优秀产品实现规模化量产。新产能建设有序推进，目前非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设，其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。【報告摘要】：
2023年8月29日公司發佈2023年半年報，公司2023H1實現營業收入4.69億元（+22.91%）；歸母淨利潤1.60億元（+30.22%）；扣非後歸母淨利潤1.53億元（+30.68%）。
經營分析
產能釋放帶動特色原料藥高增長。報告期內，公司剔除CXO後以特色原料藥爲主的業務實現收入2.39億元（+47.5%）。公司持續推進產能建設，以推進工藝成熟、盈利能力強的優秀產品實現規模化量產。新產能建設有序推進，目前非公開發行募投項目7個車間均已完成廠房建設，其中1個車間已完成竣工驗收、3個車間正在進行試生產、1個車間已完成設備安裝、2個車間待設備安裝。
以“中間體+特色原料藥+製劑”一體化，推動CRO/CDMO/CMO業務穩步增長。報告期內，公司CRO/CDMO/CMO業務實現銷售收入2.3億元，佔公司營業收入的49.04%，同比增長4.69%。截至報告期末，公司進行中的CRO/CDMO/CMO業務項目共計26個（YOY +7個），其中API項目12個（YOY +1個），高級中間體項目14個（YOY +6個）；其中臨床階段的項目13個（YOY +1個），商業化階段的項目13個（YOY +6個）。
研發投入加大，引領長期增長。報告期內，公司研發投入4790.22 萬元（+66.5%），研發費用率 10.22%（+2.68 pct）。公司與國內外知名高校和研究機構充分合作，發揮合同定製、合作研發模式的優勢，堅持引進、消化、創新的自主研發道路。創新藥方面，公司創新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床已結束，即將進入Ⅲ期臨床，有望帶來新增長點。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲3.13/4.12/5.55億元，對應PE分別爲25/19/14倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品研發和技術創新風險，政策監管風險，環保風險，安全生產風險，匯率波動風險，限售股解禁風險。