艾力斯發佈2023 年中報：公司2023 年上半年營業收入7.49 億元，同比+149%；歸母淨利潤2.08 億元，同比+679%；扣非歸母淨利潤1.84 億元，同比+3976%。
23Q2 公司營業收入4.72 億元，同比+150%，環比+71%；歸母淨利潤1.74 億元，同比+251%，環比+398%；扣非歸母淨利潤1.64 億元，同比+251%，環比+720%。
收入端：伏美替尼快速放量驅動公司營收快速增長。艾力斯23H1 營業收入7.49 億元，其中伏美替尼實現產品銷售收入7.13 億元，同比+138%。伏美替尼獲得海外權益授權確認對等授權收入0.35 億元。伏美替尼報告期內一線治療納入醫保，同時公司銷售團隊及銷售渠道逐步完善，實現銷量快速提升。
利潤端：費用控制良好，盈利能力提升。公司2023Q2 單季度毛利率95.6%，與去年同期相比略有下降。2023Q2 銷售費用率44.3%，與去年同期相比下降5.8 個百分點，與23Q1 相比下降13.9 個百分點。2023Q2 管理費用率6.7%，與去年同期相比下降5.3 個百分點，與23Q1 相比下降1.6 個百分點。公司銷售費用與管理費用控制良好。研發費用角度，公司23Q2 研發費用0.50 億元，同比+26.2%。淨利率角度，公司23Q2 歸母淨利率達到36.8%，同比增長10.6個百分點，盈利能力提升顯著。
20 外顯子插入適應症公佈初步臨床數據，潛力巨大未來可期。伏美替尼針對EGFR ex20ins 適應症1L 及後線數據在WCLC 公佈摘要，1L 治療入組30 人（240mg），後線治療入組49 人（240mg 24 人，160mg 25 人）。1L 治療ORR 69%，mPFS 10.7m；後線治療240mg 組 ORR 50%，mPFS 7.0m；後線治療160mg 組 ORR 41%，mPFS 5.8m。目前針對EGFR ex20ins 的NSCLC 一線標準療法仍爲化療，伏美替尼對比化療優勢顯著。公司針對20外顯子插入二線治療適應症的II 期註冊臨床研究目前正在進行，一線治療適應症的III 期註冊臨床研究目前正在進行，未來可期。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好伏美替尼多適應症的長生命週期的持續成長，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲3.0、5.1、7.0 億元，同比+133%、+68%、+38%，對應PE 分別爲41x、24x、18x，根據DCF 模型艾力斯估值159 億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發不及預期風險、銷售不及預期風險、支付環境變化風險、競爭加劇風險等。