事件概括：久远银海于8 月28 日发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入5.19 亿元，同比增长22.7%；归母净利润0.85 亿元，同比增长5.10%；扣非净利润0.76 亿元，同比增长5.04%；其中2023 年第二季度，公司单季度营业收入收入3.31 亿元，同比增长20.92%；单季度归母净利润0.68亿元，同比增长4.83%；单季度扣非净利润0.62 亿元，同比增长6.58%。

聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向。报告期内，公司全力支撑全国23 个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。在全国100多个城市，20 多万家医保两定机构，持续深耕医保市场，创新医保服务。截至目前，公司医疗健康行业市场已覆盖全国20 个省份，2800 多家医院。人社市场累计覆盖全国21 个省份，承建了人社部就业管理信息系统全国统一软件等12 项民生信息化工程。报告期内公司通过研发信用档案、经济画像、企业信用分、信易贷、产业链风险评估等一系列数据要素产品，以应用场景牵引释放数据要素价值，为公司迈向数据要素细分领域优秀供应商奠定了坚实基础。

费用率控制良好，研发有望进一步扩大。根据半年报，上半年公司的销售费用、管理费用分别是0.66 亿元、0.57 亿元，同比增长了0.85%、1.10%，占营收比重分别为12.74%、10.97%。对于以上变动，公司认为系营业收入增长尤其是软件开发及运维服务收入的增长，带动与此相关的人工成本、差旅费、办公费等费用增加。报告期内研发投入1.22 亿，比上年同期增加9.48%。公司基础技术研究实现突破，技术产品和支撑体系不断迭代创新，有力支撑行业产品研发和实施。

深耕行业多年，头部优势明显。公司市场覆盖29 个省份、228 个城市、16万家医疗医药机构，为7 亿社会公众提供服务。公司是省级企业技术中心，连续多年荣获“成都市软件产业影响力十强企业”。公司深耕智慧民生领域二十余年，在医疗健康、医疗保障、人力资源与社会保障、住房公积金、民政等信息化领域的市场占有率均处于行业领先地位。公司医疗健康行业具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。

投资建议：公司的主营业务发展良好，深耕“医疗医保、数字政务、智慧城市”三大民生信息化领域二十余年，是国家医保局信息化建设重要合作伙伴。公司积极探索创新医保数据要素各类应用场景，助力国家医保制度改革的深入推进。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为15.02 亿元、18.32 亿元、22.15亿元；归母净利润分别为2.35 亿元、2.92 亿元、3.41 亿元，对应PE 分别为56、45、39 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；数据要素业务扩展不及预期。