1H23，公司投资收益同比下滑36.2%至41.7 亿元，其中，来自东方海外的投资收益同比下滑78.8%至7.0 亿元。公司投资收益的整体下滑主因去年下半年以来集运市场景气回落，运价大幅下降拖累集装箱海运公司东方海外的收入以及利润水平。展望2H23，考虑全球宏观环境边际改善，叠加龙头集装箱船公司挺价，我们认为集运运价具有边际企稳趋势。8 月以来上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值月环比上涨5.7%；最新美线运价（8 月29日）较6 月低点上涨71.0%。1H 業績同比下滑，主因出口需求待改善疊加投資收益高位回落影響上港集團發佈1H23 業績：1）營業收入同比下滑19.8%至161.1 億元；2）歸母淨利同比下滑32.2%至73.3 億元。其中，投資收益同比下滑36.2%至41.7 億元。2Q23 實現歸母淨利37.8 億元，同比下滑29.0%，但環比增長6.4%。上半年公司業績整體同比下滑主因全球宏觀經濟疲軟抑制我國製造業出口需求，集運運價高位回落，公司下屬集運公司東方海外收入以及利潤規模同比大幅下降；二季度以來，公司盈利環比改善主因港口吞吐量環比向好，集運運價環比企穩。我們維持2023/2024/2025 年淨利預測154 億/173億/184 億元和目標價6.6 元（基於10.0x 2023E PE，公司歷史三年PE 均值），維持“買入”。
1H 吞吐量表現超行業平均水平，2Q 吞吐量同環比顯著回升1H23，公司完成貨物/集裝箱吞吐量2.8 億噸/2,374 萬標準箱，同比增長13.6%/5.3%（同期全國港口：同比增長8.0%/4.8%）。其中，2Q23 公司完成貨物吞吐量1.4 億噸，同比/環比增長31.3%/8.0%；完成集裝箱吞吐量1,226 萬標準箱，同比/環比增長19.3%/6.9%。上半年公司港口主業吞吐量增速穩健，表現優於全國港口整體水平。二季度公司港口吞吐量同比高增，主因上年低基數效應；環比增長主因港口行業的季節性，疊加我國疫後經濟活動復甦拉動散雜貨進口需求並推動製造業出口邊際改善。
來自東方海外的投資收益同比大幅下滑
1H23，公司投資收益同比下滑36.2%至41.7 億元，其中，來自東方海外的投資收益同比下滑78.8%至7.0 億元。公司投資收益的整體下滑主因去年下半年以來集運市場景氣回落，運價大幅下降拖累集裝箱海運公司東方海外的收入以及利潤水平。展望2H23，考慮全球宏觀環境邊際改善，疊加龍頭集裝箱船公司挺價，我們認爲集運運價具有邊際企穩趨勢。8 月以來上海出口集裝箱運價指數（SCFI）均值月環比上漲5.7%；最新美線運價（8 月29日）較6 月低點上漲71.0%。
看好公司樞紐港口地位，中長期發展向好
我們看好上海港依託長三角經濟腹地，輻射長江經濟帶以及“一帶一路”沿線，吸引全球班輪公司，外貿航線連通度提升，鞏固樞紐港口地位。上海港作爲我國雙循環戰略鏈接“橋頭堡”以及“一帶一路”戰略支點的優勢凸顯，公司長期發展向好。
風險提示：港口吞吐量不及預期；投資收益不及預期；自然災害；政策風險。