1H23 公司收入承壓，歸母淨利潤同比減虧
根據公司2023 年半年報，1H23 公司營收爲8.06 億元，同比下滑27.43%；歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲-0.48/-0.54 億元，分別同比減虧26.60%/25.88%，符合此前公司業績預告。上半年公司業績承壓主要因國內外宏觀經濟仍處於逐漸復甦階段，市場需求尚未得到明顯改善。考慮到市場需求端的波動，我們下調公司2023~2025 年歸母淨利潤預期分別至0.63/1.13/1.79 億元（前值：0.87/1.53/2.36 億元），可比公司2024 年Wind一致預期PE 均值爲49x，考慮到公司在公路業務及公安安全賽道持續突破，給予公司24 年60x PE，目標價3.89 元（前值：4.51 元），維持“增持”評級。
1H23 車聯網業務營收同比增長14%；公司戰略資源聚焦分板塊來看，公司1H23 物聯網連接及終端和應用板塊營收爲4.40 億元，同比下滑28.20%。其中車聯網產品營收爲1.41 億元，同比增長14.37%，其他業務營收爲2.99 億元，同比下滑38.93%，我們判斷或因宏觀經濟尚處於恢復期，帶來公司所處市場景氣度的波動；警務終端及警務信息化應用營收爲 0.71 億元，同比增長19.80%；軟件系統及解決方案營收 2.96 億元，同比下滑32.70%。分行業來看，1H23 公司來自交通行業的營收爲3.56 億元，同比下滑11.97%；公安行業實現收入 3.14 億元，同比下滑26.04%。
上述兩大主賽道收入比重超 80%，體現公司戰略資源更加聚焦。
1H23 綜合毛利率提升，持續加強費用管控
1H23 公司綜合毛利率爲30.14%，同比+4.40pct，收入質量呈現明顯改善；費用方面， 1H23 公司銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率分別爲12.79%/8.91%/15.65%，同比+2.62pct/+1.58pct/+1.56pct，我們判斷公司費用率的提升主要因1H23 公司營收規模的下滑，從1H23 三項費用的金額來看則均呈現同比下滑，主要系公司加強成本管控、聚焦資源投放顯效。
智慧城市物聯網領先服務商，聚焦交通+公安市場持續成長公司致力成爲全球智慧城市物聯網領先的產品和服務提供商，專注於車聯網及智慧交通、公共安全兩大賽道：在交通市場方面，公司有望受益於電子車牌、車路協同產品、車端產品等業務的快速增長，根據公司23 年中報，公司電子車牌（兩輪車市場）已累計斬獲了多個省會城市千萬張數字號牌訂單；公安市場方面有望受益於國家公共安全信息化建設趨勢，公司智能執法辦案平台全國市場佔有率排名穩居前列，已斬獲公安部法制信息管理平台、海關總署緝私平台等全國級平台訂單，爲後續業務拓展打下良好的積澱。
風險提示：訂單量不及預期，新客戶拓展存在一定週期。