维持“增持”评级。维持对公司2023-2025年的预测净利润为8.40、9.31、10.37 亿元，对应EPS 为0.60、0.67、0.74 元，维持目标价11.81 元。本報告導讀：
建造收入下滑影響業績，運營業績穩步增長。
投資要點：
維持“增持”評級。維持對公司2023-2025年的預測淨利潤爲8.40、9.31、10.37 億元，對應EPS 爲0.60、0.67、0.74 元，維持目標價11.81 元。
運營收入穩步增長，業績符合預期。1）2023H1 公司實現收入21.42 億元，同比下滑5%；歸屬淨利潤3.64 億元，同比下滑13%；扣非歸屬淨利潤3.59 億元，同比下滑13%；2）業績下滑主要受建造收入下降等因素影響，公司2023H1 在建項目規模同比降，實現建造收入6.42 億元，同比下降28%。3）運營收入同比增長11%至13.02 億元，主要由於新增惠州三合一、恩施、朔州、葫蘆島垃圾發電等運營項目，以及豐城公司納入合併報表影響。4）利息收入同比增長3%至1.98 億元，主要是由於隨着靖西、章丘二期等項目的建設，按完工百分比確認的合同資產增加所致。
垃圾處理量和上網電量創新高，在手項目穩步推進。1）2023H1 公司累計處理生活垃圾 630 萬噸，同比增長 15%；上網電量18.4 億度，同比增長9%。2）在手項目穩步推進：朔州項目3 月竣工投產；葫蘆島垃圾發電項目5 月竣工投產；武漢二期6 月正式投入生產；靖西項目上半年已累計完成工程總量97%；章丘二期項目於8 月底投產。3）截至 2023H1 末運營項目垃圾處理能力達 3.8 萬噸/日，處理規模居行業前列。
新業務拓展取得突破。1）公司於2 月簽署《股權收購框架協議》，甘肅蘭州等項目取得突破，上半年基本完成現場盡調。2）新業務拓展方面，公司5 月與濟南市章丘區人民政府簽署框架協議，隨即開展前期工作。
風險提示：項目進度低於預期、行業政策變化等。
