歷經三個季度的調整期，2023Q2 歸母淨利潤同比轉正，期待新品放量銀都發布中報業績，2023H1 實現收入13.32 億元/yoy-6.95%,歸母淨利潤2.69 億元/yoy-3.02%，扣非歸母淨利潤2.61 億元/yoy+5.07%。其中2023Q2 實現收入7.34億元/yoy-4.08%，降幅收窄，歸母淨利潤1.72 億元/yoy+11.87%，歷經三個季度的去庫存及降費消化後同比轉正，扣非歸母淨利潤1.67 億元/yoy+29.03%。
2023H1 剔除匯兌收益後的淨利潤為2.2 億元/yoy-16.04%。考慮到公司成本結構優化，盈利能力逐季度持續提升，我們上調盈利預測，預計 2023-2025 年歸母淨利潤5.48/6.59/8.14（前值為5.1/6.59/8.13）億元，yoy+22.0%/+20.4%/+23.4%，對應EPS 1.30/1.57/1.93 元，當前股價對應PE 為18.7/15.5/12.6 倍，維持“買入”評級。
海運、原材料價格回落利潤率持續提升，淨利潤受益於匯兌收益增加利潤率端，2023H1 毛利率40.72%/yoy+2.27pct ，淨利率利率20.2%/yoy+0.82pct；其中2023Q2 毛利率41.22%/yoy+5.61pct/ 環比+1.12pct ， 淨利率23.38%/yoy+3.33pct/環比+7.08pct，淨利率連續四個季度環比上升。費用率端，2023H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為13.92%/5.5%/2.04%/-4.09%，同比+3.77/0.35/-0.21/-3.28pct，銷售費用率增加主因收入下降及職工薪酬增加，財務費用率下降主因匯兌收益增加，2023H1 匯兌收益為4976 萬元。
海運附加費減少致海外收入短期承壓，國內大幅復甦，緊抓智能化機遇分地區看，（1）2023H1 海外業務收入為12.02 億元/yoy-12.19%，收入佔比為92%，主因海運費附加費減售價降低所致，公司分別於2022 年8 月/10 月/2023 年1 月調降前期海運附加費5%/5%/12%，合計調降均價約22%，對收入端同比影響較大。（2）2023H1 國內業務收入為1.30 億元/yoy+108.25%，受益於國內放開及餐飲業大幅開店，國內業務大幅復甦。分產品看，2023H1 商用製冷設備/自助餐設備/西廚設備/維修配件收入分別同比-8.78%/-11.88/+1.92%/28.45%。新增“智能化”發展戰略，招募優質人才投入研發，看好公司新品放量與餐飲智能化機遇。
風險提示：新產品市場推廣進度不及預期；海運價、原材料價格上漲等。