事件：

公司近期发布中期业绩报告：报告期内，实现营业收入22.22 亿（-21.5%），毛利额7.15亿（-4.8%），毛利率32.2%（+5.6 pct），经调整后净亏损2.49 亿（去年同期经调整后净亏损4.28 亿）呈边际改善。付费用户数0.45 亿人（+5.8%），其中F 端付费用户数0.38亿（+11.7%），B 端付费用户数0.04 亿人（+32.4%），B 端累计服务企业数1198 家（+22.5%）。医疗服务收入10.33 亿（-8.9%），毛利额4.43 亿（+5.5%），毛利率42.9%（+5.9pct）；健康服务11.89 亿（-29.9%），毛利额2.72 亿（-21.5%），毛利率22.9%（+3.4 pct）。

点评：

业务调整基本完成带动收入降幅收窄，业务结构持续优化推动毛利率水平提升。

2023H1，在保证战略业务高效运行的前提下，公司通过优化资源配置、调整运营模式（如部分业务从自营模式向平台模式转变）等方式，积极推进业务调整。报告期末，低战略协同性业务的调整基本完成。以上调整使得相关业务的收入下降，从而使得报告期内收入同比下降21.5%，但相比2022H1 下降幅度减小，业绩收入边际改善。同时，公司长期增长的驱动力及路径清晰，盈利目标加速实现。2023H1，健康服务板块的收入为10.33 亿元，同比下降8.9%，毛利率为42.9%，同比提升5.9 ptc，原因系高盈利能力业务收入占比提升，结构变化导致该板块业务毛利提升。健康服务板块的收入为11.89 亿元，同比下降29.9%，毛利率为22.9%，同比提升5.6ptc，原因系公司低毛利的实物类销售收入比重下降，导致该板块业务结构优化，毛利率提升。

追求可持续发展的长期价值，坚持打造“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务”的独特商业模式。截至报告期末，公司LTM 付费用户数持续拓展超过4500万人，较2022A 增长5.8%。得益于各方面优化与发展，公司在稳增量、聚焦高价值用户方面实现了进一步突破。报告期内，F 端战略业务录得收入人民币1,078.1 百万元，同比增长12.6%。同时，F 端过去十二个月服务的付费用户数超3,800 万，同比增长13.3%，在平安集团近2.29 亿1 个人金融用户中的渗透率达到约16.6%，在用户黏性和认可度不断提升的同时，实现稳步的渗透提升。

完善医疗健康服务网络，构建高质量平台有效运用。2023 年上半年，平安健康进一步拓展“到线”、“到店”、“到家/到企”的“三到”服务网络，以期借助行业内最广覆盖、最深质量控制、最优性价比的服务网络。报告期内，公司合作医院近4,000 家，合作药店达22.6 万家，在249 座城市实现1 小时送药，在91 座城市开通7*24 小时送药服务。其中，公司通过链接DTP 药房网络，覆盖全国26 个省份近1,300 家药房，为肿瘤带病群体提供医疗需求保障。健康服务网络方面，截至2023 年6 月30日，公司合作的健康服务供应商合计近10.3 万家，合作体检供应商超2,000 家，覆盖体检、齿科、抗衰、泛健康等多品类及服务形态。

盈利预测及投资建议：公司业务调整基本完成，预计公司 2023-2025 年实现收入52.13/61.57/71.47 亿元，归母净利润-5.21/-2.70/0.65 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：企业盈利不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险。