23Q2 收入同比降幅收窄，靜待渠道調整到位、需求復甦，維持買入
迪阿股份發佈半年報，2023 年H1 實現營收12.42 億元（yoy-40.45%），歸母淨利5341 萬元（yoy-90.77%），扣非淨利-4936 萬元（yoy-110.07%）。
其中Q2 實現營收5.37 億元（yoy-37.88%），降幅較Q1 有所收窄，歸母淨利-4752 萬元（yoy-123.45%）。鑲嵌需求不足背景下，公司門店銷售承壓，H1 進行了部分低效門店的優化調整。考慮到門店的調整以及部分銷售費用相對剛性，我們下調了23-25 年歸母淨利至5.7、7.3、8.7 億元（前值9.5、12.0、14.8 億元）。參考Wind 可比公司2023 年一致預期15xPE，考慮到公司未來成長空間仍較大，我們給予公司23 年30xPE，目標價43.2 元（前值47.4 元），維持買入。
收入下滑、毛利率相對穩定，銷售費用相對剛性、因此費用率有明顯增長
2023H1，公司收入下降主要來自客戶數量同降42.39%至11.3 萬人；其中直營門店單店收入161.70 萬元，同減56.41%，聯營門店單店收入177.55萬元，同減51.56%。23H1 公司毛利率爲69.29%，同比下滑1.34pct；其中23Q2 毛利率爲68.54%，同比下滑1.40pct，表現相對穩定。23H1 公司銷售費用率爲55.86%，同比增長23.88pct；其中23Q2 達65.16%，同比增長27.02pct。主要是22 年門店加快擴張，在收入下滑的同時，租金、裝修攤銷以及銷售人員薪酬相對剛性所致。
門店進入調整階段，資產減值已釋放一部分壓力公司23H1 積極調整了渠道策略，對低效門店進行了優化。Q1/Q2 分別新開8、7 家，分別關閉9、18 家，門店淨減少12 家。截至23H1，公司共有676家門店。伴隨門店經營質量提升，我們認爲整體店效有望在婚慶需求的刺激下逐步恢復。除渠道策略，公司23H1 還對存在減持跡象門店計提了5527萬元的資產減值。
全球鑽戒份額第一，靜待渠道調整、需求復甦
據沙利文，按2020-2022 年全球鑽戒與求婚鑽戒銷量計，DR 連續三年市場份額第一。公司堅持長期主義的品牌戰略，23 年專注於品牌升級及優化低勢能門店，單店店效有望逐步復甦。
風險提示：婚慶需求復甦不達預期、門店運營優化不達預期。