Q2 业绩环比翻倍，投资收益减少。上半年公司工业原料实现营收3.68 亿元，同降28.32%，芴酮需求下滑，锰系材料企稳；电子元件（磁材）实现营收3.38 亿元，同降0.38%，毛利率同增3.44pcts，盈利能力提升；金属制品和检验检测业务分别实现营收2.28 亿元、3.21 亿元，分别同增10.99%、30.39%，毛利率分别达21.51%和57.93%，实现稳步增长。上半年公司参股公司磷酸铁业务盈利能力下滑，公司投资收益同降63%至0.17 亿元。事件
公司8 月29 日發佈2023 年半年報，1H23 實現營收14.09 億元，同降1.69%；實現歸母淨利潤1.7 億元，同降13.93%；實現扣非歸母淨利潤1.38 億元，同降15.68%。2Q23 實現營收8.02 億元，環增32.13%，實現歸母淨利潤1.14 億元，環增103.57%，實現扣非歸母淨利潤0.94 億元，環增113.64%。
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Q2 業績環比翻倍，投資收益減少。上半年公司工業原料實現營收3.68 億元，同降28.32%，芴酮需求下滑，錳系材料企穩；電子元件（磁材）實現營收3.38 億元，同降0.38%，毛利率同增3.44pcts，盈利能力提升；金屬製品和檢驗檢測業務分別實現營收2.28 億元、3.21 億元，分別同增10.99%、30.39%，毛利率分別達21.51%和57.93%，實現穩步增長。上半年公司參股公司磷酸鐵業務盈利能力下滑，公司投資收益同降63%至0.17 億元。
磁材產能穩步擴張，寶武有望賦能。公司磁性材料覆蓋永磁和軟磁，目前永磁鐵氧體產能2 萬噸/年；稀土永磁產能2000 噸/年；軟磁鐵氧體產能5000 噸/年；通過改擴建金屬磁粉芯達到產能5000 噸/年，配套軟磁粉產能8000 噸/年。23 上半年原料價格上漲、產品同質化競爭加劇等原因導致公司磁材板塊利潤空間被壓縮。隨着磁材應用場景的擴張，根據公司產能規劃，預計公司23-25年磁材出貨量維持15%的增長，中國寶武在23 年7 月正式與中鋼集團實施重組，寶武將間接持股公司32.85%的股份，實現對公司的管控，寶武有望在原料鐵紅、市場拓展、成本管控等方面的賦能，公司磁材板塊利潤率將不斷提升。
四氧化三錳持續放量，電池正極材料打開增長空間。公司作爲四氧化三錳的龍頭企業，上半年電池級四錳產銷兩旺，目前電子級四錳產能5 萬噸/年，用於錳鋅軟磁鐵氧體的製造；電池級四錳產能1.5 萬噸/年，用於錳酸鋰、磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料製造。
受益需求增長，公司預計再擴建1 萬噸電池級四錳產能，預計三季度末投產。
盈利預測&投資建議
根據上半年業績情況，下調23 年歸母淨利率11%，預計公司23-25年歸母淨利潤分別爲4.02 億元、5.15 億元、6.42 億元，對應EPS分別爲0.53 元、0.68 元、0.85 元，對應PE 分別爲17 倍、13 倍、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能擴張不及預期風險、原材料價格波動風險等。
