事件：
公司公佈了2023 年中報。2023H1，公司實現營業總收入37.1 億元，同比下降0.29%；實現歸母淨利潤2.6 億元，同比下降28.52%。
點評：
玻璃業務營收穩定增長，受週期下行影響毛利率承壓。2023H1，玻璃行業市場低迷。據國家統計局信息，2023H1 全國平板玻璃產量4.69億重量箱，同比下降9.1%；據鄭州商品交易所信息，2023H1 玻璃活躍合約期貨結算平均價爲1610 元/噸，同比下降16.5%。公司面臨市場環境負面影響，開展卓越運營項目，最大程度降低不利影響，營銷端堅持高端定位，2023H1 玻璃業務實現營收23.6 億元，同比增長11.8%，銷售毛利率8.3%，同比下降5.4pct，淨利潤-347 萬元。
純鹼業務經營穩健，貢獻主要盈利。據國家統計局信息，2023H1 我國純鹼產量1580.7 萬噸，同比增長6.4%，累計產量同比增速自4 月起放緩。公司2023H1 化工板塊實現營收19.9 億元（分部間抵消6.3 億元），實現銷售毛利率22.33%，實現淨利潤2.78 億元（分部間抵消1084萬元）。
光伏玻璃競爭格局改善，公司TCO 產品前景可期。據工信部統計，截止2022 年底我國光伏玻璃總產能8.4 萬噸/天，截止2023 年7 月初，光伏玻璃日熔量約9 萬噸/天，較年初增長7.14%，產能增長節奏放慢。
據中國建築玻璃與工業玻璃協會信息，2023H1 我國光伏壓延玻璃產量1156.5 萬噸，同比增長68.7%。公司光伏玻璃業務2023H1 實現較快增長，2023 年5 月金晶科技馬來西亞有限公司投建的600t/d 薄膜光伏組件玻璃生產線（二期）成功點火，並於上半年實現產品成功下線；寧夏金晶600 噸壓延不斷提升產品產質量指標，TCO 產品繼續保持在國內鈣鈦礦、碲化鎘市場份額的領先優勢。
維持“增持”評級。考慮玻璃行業盈利回暖速度滯後於此前預期，下調盈利預測，預計2023 年~2025 年EPS 爲0.31/0.37/0.42 元，對應PE爲22.75/19.54/16.95 倍。
風險提示：建築玻璃/TCO 玻璃下游需求不及預期，公司業績不及預期