锂电业务坚实向前，钠电业务加速落地。2023 年H1，公司锂电业务实现营收3.71 亿元。目前，公司成功推出储能电芯产品100Ah-305Ah 及风冷、液冷等多款储能插箱，并稳步推进湖州锂电及南太湖锂电项目的产能落地，至2023年底锂电储能电芯规划产能15GWh，至2025 年达到30GWh。同时公司重视钠离子电池的技术储备和产业化落地推进，发布新一代钠离子电池天钠T1，含括 48V、60V、72V 三个系列模组，以及 26700 圆柱电芯、方型电芯等，目前公司具备300MWh 的钠离子电池电芯和模组产品的专线生产供货能力。事件說明。2023 年8 月28 日，公司發佈2023 年半年報，23 年H1 公司實現營收215.58 億元，同增25.14%，實現歸母淨利潤10.92 億元，同增45.21%，扣非後歸母淨利潤9.08 億元，同增79.92%。
Q2 拆分。營收和淨利：公司2023Q2 營收108.06 億元，同增24.09%，環增0.51%，歸母淨利潤爲4.75 億元，同增51.12%，環減23.14%，扣非後歸母淨利潤爲3.76 億元，同增121.15%，環減29.28%。毛利率：2023Q2 毛利率爲18.76%，同增1.77pcts，環減0.39pct。淨利率：2023Q2 淨利率爲4.12%，同增0.60pct，環減1.42pct。
鉛蓄電池龍頭地位穩固，鉛炭領域穩步推進。2023 年H1，鉛蓄電池實現營收202.46 億元，同增36.28%。2023 年以來，隨着公司的製造力、產品競爭力、渠道拓展力不斷優化與提升，鉛蓄電池營收實現同比增長。同時，公司也加快鉛炭儲能電池的市場拓展，2023 年H1 鉛炭儲能電池實現營收2.37 億元，同增208.94%，產能佈局上，公司加速馬鞍山鉛炭儲能生產線建設，鉛炭電芯至2025年的規劃產能約30GWh。今年3 月，湖州綜合智慧零炭電廠“和平共儲“項目正式運行，是目前世界上規模最大的鉛炭儲能電站。
鋰電業務堅實向前，鈉電業務加速落地。2023 年H1，公司鋰電業務實現營收3.71 億元。目前，公司成功推出儲能電芯產品100Ah-305Ah 及風冷、液冷等多款儲能插箱，並穩步推進湖州鋰電及南太湖鋰電項目的產能落地，至2023年底鋰電儲能電芯規劃產能15GWh，至2025 年達到30GWh。同時公司重視鈉離子電池的技術儲備和產業化落地推進，發佈新一代鈉離子電池天鈉T1，含括 48V、60V、72V 三個系列模組，以及 26700 圓柱電芯、方型電芯等，目前公司具備300MWh 的鈉離子電池電芯和模組產品的專線生產供貨能力。
氫電業務突破創新，市場客戶不斷拓展。2023 年H1，氫燃料電池在技術上實現突破，公司完成百千瓦級石墨板大功率電堆A 樣件開發和試製，天機-80/天機-160 燃料電池發動機系統相繼通過上海汽檢的第三方強檢測試。公司與山西格潤時代工程機械有限公司簽訂氫燃料裝載機採購框架協議，搭載天機-80 氫燃料電池發動機系統的裝載機正式下線，爲下一步擴大訂單銷售奠定良好基礎。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營收499.60、589.04、682.95億元，同比增速分別爲19.3%、17.9%、15.9%，歸母淨利潤依次爲24.75、30.69、37.68 億元，同比增速分別爲29.7%、24.0%、22.8%，當前收盤價對應2023-2025 年PE 依次爲14/11/9 倍。考慮公司鉛蓄電池的龍頭領先地位，且鋰電、鈉電、氫電業務持續推進，多曲線增長明確，維持“推薦”評級。
風險提示：新產品技術替代風險，原材料價格波動風險，行業政策調整風險，市場競爭加劇風險，宏觀經濟波動風險等。