1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：1H23 實現收入13.36 億元，同比增長38.67%，歸母淨利潤虧損1.5 億元，去年同期虧損3.83 億元，扣非歸母淨利潤虧損1.56 億元，去年同期虧損3.85 億元，業績符合我們預期，我們預計隨著公司在手專案穩步推進，業務逐步復甦，業績有望持續回暖。分季度來看，公司1Q/2Q23 分別實現收入5.54/7.82 億元，同比分別+47.89%/+32.81%，歸母淨利潤-0.9/-0.59 億元，去年同期分別為-2.44/-1.39 億元。
發展趨勢
1、1H23 家裝業務回暖明顯，精工裝業務持續承壓。1）家裝：1H23 實現收入11.70 億元，同比+41.94%，毛利率同比+7.18ppt 至29.39%；2）公裝：1H23 實現收入0.76 億元，同比+20.76%；3）精工裝：1H23 實現收入0.25 億元，同比-13.81%，我們預計隨著業務簽單及訂單周轉的逐步恢復，公司收入將恢復穩健增長。
2、盈利能力持續改善，降本增效成果較好。公司1H23 毛利率為32.6%，同比+6.64ppt，費用端來看，公司1H23 期間費用率45.94%，同比-34.17ppt，其中銷售/管理+研發/財務費用率分別為26.72%/17.64%/1.57%，同比-25.19ppt/-9.1ppt/+0.12ppt，主要由於公司營收規模逐步回升，降本增效持續推進，廣告宣傳費用投放收窄，綜合影響下，1H23 淨利率為-11.21%，同比+28.53ppt。
3、數裝業務穩步推進，AIGC 深度賦能。1）產品研發：公司基於五大風格，研發40 套全案設計案例，同時提升展廳的展示效果，助力銷售人員快速洞察消費需求並推進落地，縮短設計協定的轉化週期。截至1H23，公司數裝在線產品共計33648 個SKU，較22 年底增加11772 個，產品豐富度持續提升。2）運營系統：公司持續升級數位化系統，研發並推出業內首個新一代AIGC+真家系統結合的設計工具“真家AIGC”，深度賦能公司業務開展。3）交付：公司星耀SAAS 系統實現專案交付數位化全週期管控，數裝業務整體節點準時率達97%，交付完成率達90%，供應鏈運營持續提質增效。我們認為，公司數裝業務不斷升級，AIGC 應用持續賦能，看好公司長期持續成長。
盈利預測與估值
維持2023/2024 年盈利預測不變，當前股價對應2023/2024 年分別為27/20 倍P/E。維持跑贏行業評級，維持10 元目標價，對應2023/2024 年分別為32/24 倍P/E，較當前股價有19%的上行空間。
風險
地產景氣度下行超預期，行業競爭加劇。