業績建恩評

2023 年8 月29 日公司披露半年報，2023 年上半年實現營業收入12.6 億元，同比減少9.9%，歸母淨利潤1.4 億元，同比減少28.2%；其中2 季度單季度實現營業收入5.95 億元，同比下降13%，環比下降10%，歸母淨利潤5960 萬元，同比下降35%，環比下降24%。

經營分析

傳統業務產品價格回落，業績階段性承壓。公司核心產品脂肪下游主要為農藥、醫藥行業，上半年受下游需求不振影響銷量雖有小幅增加但銷售單價下降，有機溶劑系列產品價格同樣震蕩向下，上半年公司脂肪胺、有機溶劑、香精香料的銷售均價分別為12274、7782、35168 元/噸，同比變化分別為-15.3%、-4.1%、0.3%。隨著產品價格的下跌，公司盈利能力也開始承壓，整體毛利率從1 季度的24.8%下滑至2 季度的22.7%。

攜手海創迴圈簽署再生能源合作框架協定，鋰電回收業務繼續延伸。公司過去涉及到的鋰電行業相關業務主要是萃取提鋰服務，在工藝技術方面和鋰電回收有一定的協同性，近幾年通過不斷優化萃取提鋰技術，提高了鋰的整體回收率，依託技術優勢快速搶佔先機。在鹽湖提鋰領域，公司與鹽湖股份、藍科鋰業三方簽訂了沉鋰母液高效分離（萃取法）工業化試驗專案，該專案已於7 月初順利投產。在鋰電回收領域，公司與吉利旗下的耀寧科技達成合作協議，雙方共同出資建設一期1 萬噸/年廢舊鋰回收生產線；公司與格林美簽訂產品銷售合同，萃取劑成功應用於格林美公司電池回收生產線。此外，8 月9 日公司與中國海螺創業旗下安徽海創迴圈科技有限公司成功簽署再生能源合作框架協定，並且明確了廢舊鋰電池回收專案計劃，通過多方合作公司有望在鋰電回收領域實現快速成長。

盈利預測、估值與評級

公司為國內低碳脂肪胺龍頭企業，香精香料業務綁定海外巨頭，主營業務雖然短期承壓但整體穩定性相對較好，鋰電回收業務板塊長期成長可期。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為3.04 億元、3.84 億元、4.46 億元，當前市值對應PE 估值分別為20.02/15.81/13.63 倍，維持“買入”評級。

風險提示

新增產能釋放不及預期；原材料價格大幅波動；萃取法提鋰訂單不及預期；鋰電回收專案進展不及預期；人民幣匯率波動。