核心觀點：
公司披露2023 年中期業績公告。公司追溯合併自22 年6 月2 日的遼健江能數據，23H1 收入同比+59.5%實現51.14 億元，其中遼健及江能收入20.91 億元，存量收入30.23 億元；歸母淨利潤同比+62.5%至3.98 億元，其中，遼健及江能歸母淨利潤1.99 億元，存量歸母淨利潤1.99 億元，境外借款利率上升使財務費用增加，以及醫院管理服務收入對應的所得稅增長（同比增加0.95 億元）。
醫療業務收入同比約+10%，存量醫院增速略高於遼健江能。23H1 實現醫療業務收入同比+10.4%至65.4 億元（含遼健及江能可比口徑），23H1 醫院經營恢復正常，門診及住院人次、以及次均消費均有提升。
存量醫院23H1 收入同比+10.8%，遼健及江能醫院收入同比+9.6%。
醫院利潤貢獻顯著提升，利潤貢獻率達12.3%。23H1 醫院利潤貢獻合計同比+32.5%至8.03 億元（含遼健及江能可比口徑），其中存量醫院同比+23.1%，遼健及江能同比+46.6%。23H1 醫院利潤貢獻率12.3%，同比+2.1ppt，其中存量醫院10.1%。23H1 頭部醫院的收入和利潤率都有不錯表現，健宮醫院、腦科醫院醫療業務收入均增長26%，遼健江能旗下幾個頭部醫院的利潤貢獻率提升較爲明顯。
盈利預測與投資評級。23 年遼健江能並表，旗下醫院經營恢復，未來隨醫院精細化管理、集團化運營持續提升，預計利潤率趨於提升。預計23~25 年歸母淨利潤分別爲7.71 億元、8.59 億元、9.63 億元。華潤醫療具有豐富醫院管理經驗，與控股股東華潤健康融和，強化資源協同，整合成員單位，通過持續併購+提升已有醫院經營效率雙輪驅動增長。參考可比公司估值，結合港股流動性，給予23 年12 倍PE，對應合理價值7.84 港元/股。維持“買入”評級。
風險提示。旗下醫院增長、收購醫院整合不及預期；後續收購進程低於預期；醫院減值風險等。