事件：
公司發佈2023 年半年報，23H1 實現營收2.36 億元，同比-53.95%；實現歸母淨利潤0.20 億元，同比-90.24%，實現扣非歸母淨利潤-0.02 億元，同比-101.14%。其中23Q2 實現營收1.23 億元，同比-23.63%，實現歸母淨利潤0.09 億元，同比-82.05%，實現扣非歸母淨利潤-0.05 億元，同比-110.67%。
添加劑供過於求導致業績承壓
公司上半年業績承壓，主要系行業內新增產能逐步釋放，添加劑產品供過於求，市場增速逐步放緩，產品價格同比下滑較多，導致公司主營產品VC和FEC 銷量增長48.39%的情況下，營收與淨利潤下滑嚴重。上半年公司毛利率爲17.27%，同比-43.15pct，淨利率爲6.51%，同比-32.45pct，期間費用率爲19.57%，同比+4.95pct。
加速拓展新產品，產品結構有望優化
公司憑藉自身在新能源領域的經驗，把握負極材料快速發展的機遇，加快年產20 萬噸低能耗高性能鋰電池負極材料項目的建設，提升技術水平，爲客戶提供高性價比、高附加值的產品，擴大公司產品序列、提升公司競爭力。除此以外，公司8 萬噸氯代碳酸乙烯酯（一期4 萬噸）、3000 噸雙氟磺酰亞胺鋰項目（一期500 噸）等項目都在穩步推進中。隨着負極材料以及鋰鹽產品的落地，公司產品結構有望優化。
客戶資源豐富，持續投入研發
公司爲三菱化學、比亞迪、天賜材料、國泰華榮、Enchem、杉杉股份、崑崙新材、珠海賽維等鋰電池產業鏈廠商提供產品配套服務，並與寧德時代、比亞迪、天賜材料均簽訂長期供應協議，與下游主流客戶均保持良好合作關係。公司上半年新獲知識產權11 項，包含發明專利10 項和實用新型1項，公司在研發方面的持續投入有望助力公司保持行業競爭力。
盈利預測、估值與評級
考慮到添加劑產品短期內供過於求，我們預計公司2023-2025 年收入分別爲5.32/9.16/21.39 億元（23/24 年原值爲16.70/38.15 億元），同比增速分別爲-38.26%/72.05%/133.62%，歸母淨利潤分別爲0.52/0.96/2.15 億元（ 23/24 年原值爲3.60/7.28 億元）， 同比增速分別爲-80.14%/85.13%/124.45%，EPS 分別爲0.32/0.60/1.35 元/股，對應PE 分別爲102.0/55.1/24.6倍，建議持續關注。
風險提示：產能投放不及預期風險，原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險。