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2023 年8 月29 日，公司公布2023 年半年度报告。实现营业收入372.1 亿元，同比增长3.9%；归母净利润5.4 亿元，同比下跌36.3%；扣非后归母净利润5 亿元，同比下跌38.8%。

矿山端与冶炼端总体符合年度生产计划

矿山端：2023 年上半年，公司生产精矿铅锌金属量13.41 万吨，同比下降1.5%，完成年度计划的48.6%；其中国内矿山企业生产铅锌金属量8.28 万吨，比上年同期下降11.14%。冶炼端：2023 年上半年，公司冶炼企业生产铅锌产品21.52 万吨，同比增长27.64%，完成年度计划的50.8%；生产阴极铜19.21 万吨，完成年度计划的48%；生产工业硫酸93.79 万吨，硫磺1.96 万吨，粗铜800 吨，白银60 吨，电镓8.67 吨，锗精矿含锗8.13 吨。

精矿收入减少及财务费用增加为利润下滑主要原因分产品看，公司精矿产品收入11.9 亿元，同比减少49.18%，精矿毛利率同比下降19.9%。同时，公司本期因扩大贷款规模导致财务费用较去年同期增加1.09 亿元，同比增加122.1%。

铜冶炼厂自研技术实现行业领先

中金铜业上半年实现利润2.5 亿元，盈利能力可观。中金铜业自主研发的“中金岭南两段短流程炼铜工艺”实现了炼铜工艺由“三段”变“两段”，解决了现有铜冶炼工艺普遍存在的流程长、热能损失高等行业技术难题。

多米尼加迈蒙矿按计划建设

截至2023 年6 月30 日，公司可转债项目多米尼加迈蒙矿项目建设进度81%，项目进展总体顺利，预计于2024 年12 月正式投产。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司财务费用增加、金属价格波动、铜冶炼厂扩大营收规模等因素，我们预计2023-2025 年营收分别为740.7/787.5/805.8 亿元（原值为580.8/600.9/618.0 亿元），同比增速分别为33.8%/6.3%/2.3%，归母净利润分别为12.3/18/26.8 亿元（原值为19.04/27.67/34.51 亿元），同比增速分别为1.1%/46.5%/49.5% ， 三年CAGR 为30.3% ， EPS 分别为0.33/0.48/0.72 元/股，对应PE 分别为16x/10.9x/7.3x，参考可比公司，给予24 年PE14倍，对应目标价6.72元，维持“买入”评级。

风险提示：金属价格下跌、海外矿山投产、矿山资源储备等风险。