事件：8 月28 日公司發佈23 年中報，23H1 實現營收20.75 億元，同比-2.0%，歸母淨利潤0.85 億元，同比-76.9%，扣非淨利潤0.68 億元，同比-66.1%。
業績環比改善，符合預期。分季度看，23Q2 實現營業收入11.42 億元，同比+12.37%、環比+22.25%；歸母淨利潤0.27 億元，同比-85.75%，環比-54.11%；扣非淨利潤0.36 億元，同比-55.59%，環比+14.20%。23Q2 業績環比改善主要系公司持續強化市場開拓，主營產品MLCC、片式電阻器、電感器23H1 銷量環比分別提升37.45%、24.55%、45.95%。
毛利率環比提升，期間費用率同比下降。1）毛利率：23H1 毛利率爲12.97%，同比-10.74pct，其中23Q2 毛利率爲14.51%，同比-7.80pct，環比+3.44pct。
伴隨稼動率小幅回升，預計23 年公司毛利率有望逐季復甦。2）期間費用：
公司聚焦開源節流，持續推進降本控費。23H1 公司期間費用率爲7.70%，同比-2.29pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.53%、5.94%、4.95%、-4.72%，分別同比-0.17、-0.21、+0.22、-2.13pct。
關注行業景氣修復，看好公司高端化佈局。公司持續圍繞高端化轉型。1）產能端：定位工業級和高端消費市場的祥和項目三期正式投入試生產；投資6 億元並分期實施的“月產40 億隻疊層電感”和“月產1 億隻一體成型電感”技改擴產項目完成立項並啓動項目建設。2）產品端：新增12 個規格的高端MLCC 交付生產，其中5 個規格形成小批量交付，中高容MLCC 耐壓水平提升2 個等級以上，高容產品研發及成果轉化率進一步提升；同時，輸出4款關鍵材料，國內首次完成厚膜電阻用銅電極漿料並形成小批量交付，國內首次完成新型高可靠高壓陶瓷材料，大幅提升MLCC 額定電壓和可靠性。
盈利預測：基於終端需求復甦進度低於此前預期，下調23-25 年歸母淨利潤至2.80/6.13/9.30 億元（前值爲4.68/8.13/10.87 億元），維持“買入”評級。
風險提示：終端需求復甦不及預期；高端產品量產進度不及預期等。