目標價31.65 元，維持“買入”評級
艾可藍髮布半年報，2023 年H1 實現營收5.11 億元（yoy+17.25%），歸母淨利1530 萬元（yoy-32.95%），扣非淨利3 萬元（yoy-99.63%）。其中Q2實現營收2.65 億元（yoy+28.64%，qoq+7.38%），歸母淨利695 萬元（yoy-29.25%，qoq-16.78%）。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.82、2.07、3.56 元（前值2023-2025 年1.11、2.53、4.14 元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲32.2 倍，公司市場開拓及技術研發領先，業績彈性較高，給予公司23 年38.6 倍PE，目標價31.65 元（折算當前股本前值36.93 元），維持“買入”評級。
商用車銷量同比+16%，1H23 艾可藍輕柴市佔率17%根據中國汽車工業協會統計，2023 年上半年，商用車產銷分別完成196.7萬輛和197.1 萬輛，同比分別增長16.9%和15.8%。公司主要產品應用領域已實現由輕柴向重柴、由道路向非道路、由陸運到船舶、由傳統內燃機到混動等領域的橫向拓展，客戶涵蓋全柴動力、玉柴機器、中國重汽、三一道依茨、常發農裝、廣柴、中船安柴、濰柴重機、錫柴等衆多知名企業。截至6 月30 日，公司主要產品在輕型柴油貨車的市場佔有率爲17.12%，較去年年末提高0.12%。
排放標準全面升級，有望推動公司業績增長
自2023 年7 月1 日起，全國範圍內全面實施汽車國六排放標準6b 階段；非道路國四標準於2022 年12 月1 日開始執行；船舶國二標準於2022 年7月1 日開始執行。2023 年1 月至6 月，在道路領域，公司新增23 個項目，其中已轉產4 個，待轉產10 個，正在開發中的9 個；在非道路領域，公司新增17 個項目，其中已轉產12 個，待轉產2 個，正在開發中的3 個；在船舶領域，公司新增5 個客戶，已獲取訂單59 臺/套。公司掌握尾氣後處理核心技術，國六和非四等排放標準的執行有望推動公司業績增長。
境外市場需求和銷售較爲穩定
2021 年公司以現金方式收購ABF 100%股權，ABF 前身是歐洲大陸集團旗下專門負責尿素泵開發與生產的核心部門，擁有完整的開發團隊和綜合技術，在行業中具有良好的口碑。ABF 21-22 年實現銷售收入2.19/2.10 億元，境外市場需求和銷售較爲穩定。
風險提示：商用車行業景氣度提升不及預期，非道路產品銷量不及預期，國六柴油機產品國產化進程不及預期。