事件：公司發佈2023 年半年報。2023 年H1，公司實現營業收入17.23 億元，同比減少7.5%；實現歸母淨利潤4868.93 萬元，同比增加1.43 億元；實現扣非後歸母淨利潤3175.18 萬元，同比增加7284.6 萬元。2023 年Q2 單季實現營業收入9.82 億元，同比增加6.1%，環比增加32.5%；實現歸母淨利潤3661.1萬元，同比增加8232.1 萬元，環比增加203.1%。
23Q2 公司業績同比扭虧，環比改善，碳纖維營收同比大幅提升。粘膠纖維方面，23H1 粘膠長絲、短纖分別實現營收12.20、0.015 億元，同比分別減少1.31%、99.72%，二者的毛利率分別爲17.01%、-0.65%，同比分別變動+7、-0.8pct。
其中，粘膠長絲量減價漲收入變化不大，毛利有所提升主要系售價上漲成本下降所致；粘膠短纖收入同比大幅下降，主要系粘膠短纖的經營模式自22 年下半年轉爲了受託加工模式所致，該項業務公司以貿易收入形式入賬。碳纖維方面，23H1 雖銷售佔比逐步上升，但售價有所下滑，該業務實現營收1.75 億元，同比大增346.3%，毛利率爲3.31%，同比減少16.0pct。
碳纖維復材項目前端碳化線已有大絲束碳纖維產出，碳纖維一體化佈局日趨完善。23 年2 月，公司公告1.2 萬噸碳纖維復材項目的碳化線已順利建設完成，目前碳化線已有大絲束碳纖維產出，後端拉擠生產線也進入安裝階段。此外，全資子公司吉林凱美兌現有600 噸/年1K、3K 小絲束碳纖維產能，吉林寶旌（公司持股49%）現有8000 噸/年大絲束碳纖維產能，並計劃在2025 年底前形成年產1.2 萬噸碳纖維產能。另外，此前於22 年3 月化纖集團出具承諾，自承諾出具之日起3 年內將國興碳纖維控股權注入上市公司，國興碳纖維現有的大絲束碳化線年生產能力可達到2.5 萬噸。截至目前，吉林市國資委、化纖集團尚未制定明確的關於國興碳纖維股權的相關計劃、舉措。
粘膠長絲的行業領跑地位穩固，持續優化產品性能。公司是全球最大的粘膠長絲廠商，現有產能約8 萬噸/年，國內市場份額高達約38.1%（產能口徑）。公司產品以出口爲主，下游客戶已遍及國內二十多個省、市、自治區，以及日本、韓國、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德國等衆多國家和地區。公司繼續圍繞粘膠長絲“連續化、大型化、勻質化、細旦化”進行四化升級，深度優化產品性能，精準提高高端產品的差別化率，高端市場佔有率超45%。
盈利預測、估值與評級：23H1 公司業績改善，碳纖維營收同比大幅提升。由於粘膠長絲量減、碳纖維價格下跌，我們下調公司23-24 年的盈利預測，新增25年的盈利預測，預計23-25 年歸母淨利潤分別爲1.16（下調38.0%）/2.11（下調30.8%）/3.45 億元。我們看好公司未來向碳纖維系列產品轉型升級的發展前景，維持公司“增持”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，產品及原材料價格波動，下游需求不及預期。