2023 年上半年利潤符合我們預期
公司公佈2023 年上半年業績：公司上半年收入87.2 億元，同比增長1.81%；歸母淨利潤8.2 億元（對應每股盈利0.43 元），同比增長1.77%，扣非歸母淨利潤7.8 億元，同比下滑2.77%，1H23 利潤符合我們的預期。
發展趨勢
健康元自身業務上半年利潤保持增長。1H23 健康元自身（不含麗珠集團、麗珠單抗）營業收入21.94 億元，同比下降約7.48%；歸母淨利潤4.45 億元，同比增長約5.70%，扣非歸母淨利潤爲4.35 億元，同比增長約5.01%。上半年，儘管抗感染領域因爲集採影響而銷售收入同比下降79.17%至1.02 億元，但呼吸領域收入8.09 億元，同比增長44.08%。
加快吸入製劑重點產品佈局，未來管線產品可期。截至2023 年8 月23日，公司公告：1H23 公司新增開發二級以上醫院559 家，呼吸品種實現覆蓋二級以上醫院3,800 多家。公司加快重點品種例如妥布黴素吸入溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液的醫院開發工作。新產品方面，1）富馬酸福莫特羅吸入溶液已於今年7 月獲批上市，2）沙美特羅替卡松吸入粉霧劑已申報生產（此爲自2020 年新吸入製劑BE 指導原則發佈後國內首家遞交該產品註冊申請的仿製藥），3）馬來酸茚達特羅吸入粉霧劑、丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液處於上市許可審評階段。
BD 方面取得階段性進展，引進多項創新藥。截至2023 年8 月23 日，公司公告：1）TG-1000（爲一款創新的PA 核酸內切酶抑制劑，能夠同時有效抑制甲型、乙型流感病毒）即將開展 III 期臨床研究，2）XYP-001 （一款治療特發性肺纖維化的改良型創新藥）正在開展Ⅰ期臨床試驗。
自身保健品及OTC 板塊保持增長，原料藥板塊略下滑。根據公司半年報：
1H23，健康元自身保健品及OTC 板塊實現收入2.02 億元，同比增長約33.17%。公司以用戶運營爲核心數據驅動的數字營銷體系已基本搭建完成，銷售業績穩步增長。公司自身原料藥及中間體板塊銷售收入10.60 億元，同比下降7.82%。
盈利預測與估值
考慮到集採及原料藥需求和價格下行影響，我們下調公司股份回購後2023/2024 年EPS 預測8.1%/10.0%至0.83 元/0.95 元。當前股價對應2023/2024 年13.7 倍/12.1 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，並同步下調目標價8.0%至14.72 元，對應2023/2024 年17.7 倍/15.6 倍市盈率，較當前股價有29.0%的上行空間。
風險
吸入製劑產品銷售不及預期；產品研發進展不及預期。